長春理工大學

會計專碩--財務管理課程考試大綱

第一章 總 論

【基本要求】

(一)掌握財務管理的內容

(二)掌握財務管理的目標

(三)掌握財務管理體制

(四)熟悉財務管理的技術、經濟、金融和法律環境

(五)了解財務管理的環節

【考試內容】

第一節 企業與企業財務管理

企業是一個契約性組織，它是從事生產、流通、服務等經濟活動，以生產或服務滿足社會需要，實行自主經營、獨立核算、依法設立的一種營利性的經濟組織。

典型的企業組織形式有三種：個人獨資企業、合伙企業以及公司制企業。三種形式的企業組織中，個人獨資企業占企業總數的比重很大，但是絕大部分的商業資金是由公司制企業控制的。因此，財務管理通常把公司理財作為討論的重點。

除非特別指明，本大綱所指的財務管理均指公司財務管理，包括投資、籌資、營運資金、成本、收入與分配管理幾個部分。

第二節 財務管理目標

一、企業財務管理目標理論

(一)利潤最大化

利潤最大化目標的主要優點是，企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。

利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：

(1)沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。

(2)沒有考慮風險問題。

(3)沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。

(4)可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。

(二)股東財富最大化

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優點是：

(1)考慮了風險因素。

(2)在一定程度上能避免企業短期行為。

(3)對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：

(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難以應用。

(2)股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能是非正常因素。

(3)它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

(三)企業價值最大化

企業價值最大化要求在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。

以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：

(1)考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。

(2)考慮了風險與報酬的關系。

(3)將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為。

(4)用價值代替價格，避免了過多外界市場因素的干擾，有效地規避了企業的短期行為。

以企業價值最大化作為財務管理目標過于理論化，不易操作。對于非上市公司而言，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。

(四)相關者利益最大化

以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：

(1)有利于企業長期穩定發展。

(2)體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業經濟效益和社會效益的統一。

(3)這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

(4)體現了前瞻性和現實性的統一。

(五)各種財務管理目標之間的關系

利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。

二、利益沖突與協調

(一)所有者和經營者利益沖突與協調

經營者和所有者的主要利益沖突是經營者希望在創造財富的同時，能夠獲取更多的報酬、更多的享受，并避免各種風險;而所有者則希望以較小的代價(支付較少報酬)實現更多的財富。為了協調這一利益沖突，通�？刹扇∫韵路绞浇鉀Q：

1.解聘：這是一種通過所有者約束經營者的辦法;

2.接收：這是一種通過市場約束經營者的辦法。

3.激勵：激勵通常有兩種方式：(1)股票期權;(2)績效股。

(二)所有者和債權人利益沖突與協調

所有者的目標可能與債權人期望實現的目標發生矛盾。協調所有者與債權人利益沖突的方式有限制性借債、收回借款或停止借款等。

三、企業的社會責任

企業的社會責任是指企業在謀求所有者或股東權益最大化時，所應負有的維護和增進社會利益的義務。

第三節 財務管理環節

一、計劃與預算

(一)財務預測

財務預測是根據企業財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動作出較為具體的預計和測算的過程。財務預測的方法主要有定性預測和定量預測兩類。

(二)財務計劃

財務計劃是根據企業整體戰略目標和規劃，結合財務預測的結果，對財務活動進行規劃，并以指標形式落實到每一計劃期間的過程。確定財務計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。

(三)財務預算

財務管理中的預算是根據財務戰略、財務計劃和各種預測信息，確定預算期內各種預算指標的過程。預算的編制方法主要包括固定預算法與彈性預算法，增量預算法與零基預算法，定期預算法和滾動預算法等。

二、決策與控制

(一)財務決策

財務決策是按照財務戰略目標的總體要求，利用專門的方法對各種備選方案進行比較和分析，從中選出最佳方案的過程。財務分析的方法主要有經驗判斷法和定量分析方法。

(二)財務控制

財務控制是利用有關信息和特定手段，對企業的財務活動施加影響或調節，以便實現計劃所規定的財務目標的過程。財務控制的方法主要有前饋控制、過程控制、反饋控制。

三、分析與考核

(一)財務分析

財務分析，根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來趨勢的過程。財務分析的方法主要有比較分析法、比率分析法、因素分析法。

(二)財務考核

財務考核是將報告期實際完成數與規定的考核指標進行對比，確定有關責任單位和個人是否完成任務的過程�？梢杂媒^對指標、相對指標、完成百分比考核，也可用多種財務指標進行綜合評價考核。

此外，企業財務管理的各個環節，都要在遵循企業內部控制規范體系關于全面性、重要性、制衡性、適應性、成本效益五項原則的基礎上，合理保證企業經營管理合法合規、資產安全、財務報告及相關信息真實完整，提高經營效率和效果，促進企業實現發展戰略五項目標。

第四節 財務管理體制

一、企業財務管理體制的一般模式

(一)集權型財務管理體制

集權型財務管理體制，指企業對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統一，各所屬單位沒有財務決策權，企業總部財務部門不但參與決策和執行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執行過程。

(二)分權型財務管理體制

分權型財務管理體制，指企業將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業總部備案即可。

(三)集權與分權相結合型財務管理體制

集權與分權相結合型財務管理體制實質就是集權下的分權，企業對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。

二、集權與分權的選擇

企業的財務特征決定了分權的必然性，而企業的規模效益、風險防范又要求集權。集權和分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業管理的一個難點。

三、企業財務管理體制的設計原則

(一)與現代企業制度的要求相適應;

(二)明確企業對各所屬單位管理中的決策權、執行權與監督權三者分立;

(三)明確財務綜合管理和分層管理思想;

(四)與企業組織體制相適應。

四、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容

集權與分權相結合型財務管理體制的核心內容是企業總部應做到制度統一、資金集中、信息集成和人員委派。具體集權內容主要有：集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保權，固定資產購置權，財務機構設置權，收益分配權;具體分權內容主要有：分散經營自主權，人員管理權，業務定價權，費用開支的審批權。

第五節 財務管理環境

一、技術環境

財務管理的技術環境，是財務管理得以實現的技術手段和技術條件，它決定著財務管理的效率和效果。

二、經濟環境

經濟環境包括經濟體制、經濟周期、經濟發展水平、宏觀經濟政策、通貨膨脹水平等。

(一)經濟體制

經濟體制是制約企業財務管理的重要環境因素之一。

(二)經濟周期

市場經濟條件下，經濟運行大體上經歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環，這種循環叫做經濟周期。在經濟周期的不同階段，企業應采用不同的財務管理戰略。

(三)經濟發展水平

財務管理的發展水平，和經濟發展水平密切相關的，經濟發展水平越高，財務管理水平也越高。財務管理水平的提高，也有利于經濟發展水平的進一步提高。

(四)宏觀經濟政策

不同的宏觀經濟政策，對企業財務管理影響不同。金融政策中的貨幣發行量、信貸規模會影響企業投資的資金來源和投資的預期收益;財稅政策會影響企業的資金結構和投資項目的選擇等;價格政策會影響資金的投向和投資的回收期及預期收益;會計制度的改革會影響會計要素的確認和計量，進而對企業財務活動的事前預測、決策及事后的評價產生影響等等。

(五)通貨膨脹水平

通貨膨脹對企業財務活動的影響是多方面的。企業應當采取措施予以防范。在通貨膨脹初期，企業應進行投資以避免風險，實現資本保值;應與客戶簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失;應取得長期負債，以保持資本成本的穩定。在通貨膨脹持續期，企業應采用比較嚴格的信用條件，以減少企業債權;應調整財務政策，以防止和減少企業資本流失，等等。

三、金融環境

(一)金融機構、金融工具與金融市場

金融機構主要是銀行和非銀行金融機構。金融工具是融通資金的雙方在金融市場上進行資金交易、轉讓的工具，具體分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。

金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進行交易而融通資金的場所。

(二)金融市場的分類

金融市場可以按照不同的標準進行分類。如，期限、功能、融資對象、所交易金融工具的屬性、地理范圍等標準分類。

(三)貨幣市場

貨幣市場主要有拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。

(四)資本市場

資本市場主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。

四、法律環境

(一)法律環境的范疇

市場經濟是法制經濟，企業的經濟活動總是在一定法律規范內進行的。法律既約束企業的非法經濟行為，也為企業從事各種合法經濟活動提供保護。

(二)法律環境對企業財務管理的影響

法律環境對企業的影響是多方面的，影響范圍包括企業組織形式、公司治理結構、投融資活動、日常經營、收益分配等。不同種類的法律，分別從不同方面約束企業的經濟行為，對企業財務管理產生影響。

第二章　財務管理基礎

【基本要求】

(一)掌握貨幣時間價值的計算

(二)掌握插值法

(三)掌握資本資產定價模型

(四)熟悉證券資產組合的風險與收益

(五)熟悉系統風險、非系統風險以及風險對策

(六)熟悉風險收益率的類型

(七)熟悉風險的衡量

(八)了解成本性態

【考試內容】

第一節 貨幣時間價值

貨幣時間價值，是指一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額，有終值和現值兩種。終值又稱將來值，是現在一定量的貨幣折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作F�，F值，是指未來某_時點上一定量的貨幣折算到現在所對應的金額，通常記作P。財務估值中一般都按照復利方式計算貨幣的時間價值。

一、復利的終值和現值

復利終值指一定量的貨幣，按復利計算的若干期后的本利總和。復利現值是指未來某期的一定量的貨幣，按復利計算的現在的價值。

二、年金終值和年金現值

年金是指間隔期相等的系列等額收付款。年金包括普通年金(后付年金)、預付年金(先付年金)、遞延年金、永續年金等形式。

(一)年金終值

1.普通年金終值

 

 

2.預付年金終值

 

 

3.遞延年金終值

F=A×(F/A，i，n)

式中，“n”表示的是A的個數。

(二)年金現值

1.普通年金現值

 

 

2.預付年金現值

 

 

3.遞延年金現值

方法一：P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

式中，m為遞延期，n為連續收支期數。

方法二：P=A×[(P/A，i，m+n)一(P/A，i，m)]

方法三：P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)

4.永續年金的現值：P=A/i

(三)年償債基金的計算

年償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。

 

 

(四)年資本回收額的計算

年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。

 

 

三、利率的計算

(一)插值法

復利計息方式下，已知現值(或者終值)系數，則可以通過插值法計算對應的利率。

 

 

式中，所求利率為i，i對應的現值(或者終值)系數為B，B1、 B2為現值(或者終值)系數表中B相鄰的系數，i1、i2為 B1、B2對應的利率。

(二)名義利率與實際利率

1.一年多次計息時的名義利率與實際利率

名義利率與實際利率的換算關系如下：

 

 

式中，i為實際利率，r為名義利率，m為每年復利計息次數。

2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

名義利率與實際利率的換算關系如下：

 

 

第二節 風險與收益

一、資產的收益與收益率

(一)資產收益的計算

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。

單期資產的收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率

(二)資產收益率的類型

1.實際收益率

實際收益率表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率。

2.預期收益率

預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。

3.必要收益率

必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構成：(1)無風險收益率;(2)風險收益率。

二、資產的風險及其衡量

(一)風險衡量

風險是指收益的不確定性。衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。

(二)風險對策

1.規避風險

當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險是最可行的簡單方法。

2.減少風險

一是控制風險因素，減少風險的發生;二是控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。

3.轉移風險

企業以一定代價，采取某種方式，將風險損失轉嫁給他人承擔，以避免可能給企業帶來災難性損失。

4.接受風險

接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。

(三)風險偏好

根據人們的效用函數的不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。

三、證券資產組合的風險與收益

(一)證券資產組合的預期收益率

證券資產組合的預期收益率是組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數，其權數為各種資產在組合中的價值比例。

(二)證券資產組合風險及其衡量

1.證券資產組合的風險分散功能

兩項證券資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：

 

 

式中，σp表示證券資產組合的標準差;σ1，和 σ2分別表示組合中兩項資產的標準差;ω1和ω2分別表示組合中兩項資產分別所占的價值比例;ρ1，2是兩項資產收益率的相關系數。

2.非系統性風險

非系統風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產組合而分散掉的風險。它是特定企業或特定行業所特有的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關。

3.系統風險及其衡量

系統風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過風險分散而消除的風險。

(1)單項資產的系統風險系數(β系數)。

單項資產的β系數是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

(2)市場組合。

市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風險就是市場風險或系統風險。

(3)證券資產組合的系統風險系數。

證券資產組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。

四、資本資產定價模型

(一)資本資產定價模型的基本原理

R=Rf+β×(Rm一Rf)

式中，R表示某資產的必要收益率;β表示該資產的系統風險系數;Rf表示無風險收益率;Rm表示市場組合收益率。

(二)證券市場線(SML)

如果把資本資產定價模型公式中的β看作自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。

(三)證券資產組合的必要收益率

證券資產組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

(四)資本資產定價模型的有效性和局限性

資本資產定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風險和收益之間的一種實質性的表述， CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。不過CAPM 仍存在著一些明顯的局限。

第三節 成本性態

成本性態，又稱成本習性，是指成本的變動與業務量之間的依存關系。按照成本性態，通常可以把成本區分為固定成本、變動成本和混合成本三類。

一、固定成本

固定成本是指其總額在一定時期及一定業務量范圍內，不直接受業務量變動的影響而保持固定不變的成本。固定成本按其支出額是否可以在一定期間內改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。

二、變動成本

變動成本是指在特定的業務量范圍內，其總額會隨業務量的變動而成正比例變動的成本。變動成本可以區分為兩大類：技術性變動成本和酌量性變動成本。

三、混合成本

(一)混合成本的基本特征

混合成本就是“混合”了固定成本和變動成本兩種不同性質的成本。一方面，它們要隨業務量的變化而變化;另一方面，它們的變化又不能與業務量的變化保持純粹的正比例關系。

(二)混合成本的分類

混合成本可進一步將其細分為半變動成本、半固定成本、延期變動成本和曲線成本。

(三)混合成本的分解

(1)高低點法;(2)回歸分析法;(3)賬戶分析法;(4)技術測定法;(5)合同確認法。

四、總成本模型

將混合成本按照一定的方法區分為固定成本和變動成本之后，根據成本性態，企業的總成本公式就可以表示為：

總成本=固定成本總額+變動成本總額

=固定成本總額+單位變動成本×業務量

第三章　預算管理

【基本要求】

(一)掌握各種業務預算和財務預算的編制

(二)熟悉預算編制的各種方法

(三)熟悉預算的執行與考核

(四)了解預算的特征、作用、預算體系

【考試內容】

第一節 預算管理的主要內容

一、預算的特征與作用

(一)預算的特征

首先，預算與企業的戰略或目標保持一致。其次，預算是數量化的并且具有可執行性，這是預算最主要的特征。

(二)預算的作用

預算通過引導和控制經濟活動、使企業經營達到預期目標;預算可以實現企業內部各個部門之間的協調;預算可以作為業績考核的標準。

二、預算的分類

根據預算內容不同，可以分為業務預算(即經營預算)、專門決策預算、財務預算;從預算指標覆蓋的時間長短劃分，企業預算分為長期預算和短期預算。

三、預算體系

一般將由業務預算、專門決策預算和財務預算組成的預算體系，稱為全面預算體系。

四、預算工作的組織

預算工作的組織包括決策層、管理層、執行層和考核層：企業董事會或類似機構應當對企業預算的管理工作負總責;預算委員會或財務管理部門主要擬訂預算的目標、政策，制定預算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預算方案，組織下達預算，協調解決預算編制和執行中的問題，組織審計、考核預算的執行情況，督促企業完成預算目標;企業財務管理部門 具體負責企業預算的跟蹤管理，監督預算的執行情況，分析預算與實際執行的差異及原因，提出改進管理的意見與建議;企業內部生產、投資、物資、人力資源、市場營銷等職能部門具體負責本部門業務涉及的預算編制、執行、分析等工作，并配合預算委員會或財務管理部門做好企業總預算的綜合平衡、協調、分析、控制與考核等工作;企業所屬基層單位是企業預算的基本執行單位。

第二節 預算的編制方法與程序

一、預算編制方法

(一)增量預算法與零基預算法

按其出發點的特征不同，編制預算的方法可分為增量預算法和零基預算法兩大類。

增量預算法是指以基期成本費用水平為基礎，結合預算期業務量水平及有關降低成本的措施，通過調整有關費用項目而編制預算的方法。增量預算法以過去的費用發生水平為基礎，主張不需在預算內容上作較大的調整。

零基預算法不考慮以往會計期間所發生的費用項目或費用數額，而是一切以零為出發點，從實際需要逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，在綜合平衡的基礎上編制費用預算。

(二)固定預算法與彈性預算法

編制預算的方法按其業務量基礎的數量特征不同，可分為固定預算法和彈性預算法。

固定預算法是指在編制預算時，只根據預算期內正常、可實現的某一固定的業務量水平作為唯一基礎來編制預算的方法。

彈性預算法是在成本性態分析的基礎上，依據業務量、成本和利潤之間的聯動關系，按照預算期內可能的一系列業務量水平編制系列預算的方法。

(三)定期預算法與滾動預算法

編制預算的方法按其預算期的時間特征不同，分為定期預算法和滾動預算法兩大類。

定期預算法是指在編制預算時，以不變的會計期間作為預算期的一種編制預算的方法。

滾動預算法是指在編制預算時，將預算期與會計期間脫離開，隨著預算的執行不斷地補充預算，逐期向后滾動，使預算期始終保持為一個固定長度的一種預算方法。

二、預算的編制程序

企業編制預算，一般應按照“上下結合、分級編制、逐級匯總”的程序進行。

(一)下達目標

企業董事會或經理辦公會根據企業發展戰略和預算期經濟形勢的初步預測，在決策的基礎上，提出下一年度企業預算目標，并確定預算編制的政策，由預算委員會下達各預算執行單位。

(二)編制上報

各預算執行單位按照企業預算委員會下達的預算目標和政策，結合自身特點以及預測的執行條件，提出詳細的本單位預算方案，上報企業財務管理部門。

(三)審查平衡

企業財務管理部門對各預算執行單位上報的財務預算方案進行審查、匯總，提出綜合平衡的建議。

(四)審議批準

企業預算委員會應當責成有關預算執行單位進一步修訂、調整。在討論、調整的基礎上，企業財務管理部門正式編制企業年度預算草案，提交董事會或經理辦公會審議批準。

(五)下達執行

企業財務管理部門對董事會或經理辦公會審議批準的年度總預算，一般在次年3月底以前，分解成一系列的指標體系，由預算委員會逐級下達各預算執行單位執行。

第三節 預算編制

一、業務預算的編制

(一)銷售預算

銷售預算，是指在銷售預測的基礎上編制的，用于規劃預算期銷售活動的一種業務預算。銷售預算是整個預算的編制起點。

(二)生產預算

生產預算，是為規劃預算期生產規模而編制的一種業務預算，它是在銷售預算的基礎上編制的，并可以作為編制直接材料預算和產品成本預算的依據。

(三)直接材料預算

直接材料預算，是為了規劃預算期直接材料采購金額的一種業務預算。直接材料預算以生產預算為基礎編制，同時要考慮原材料存貨水平。

(四)直接人工預算

直接人工預算，是一種既反映預算期內人工工時消耗水平，、又規劃人工成本開支的業務預算。

(五)制造費用預算

制造費用預算，通常分為變動制造費用預算和固定制造費用預算兩部分。變動制造費用預算以生產預算為基礎來編制。固定制造費用，需要逐項進行預計。

(六)產品成本預算

產品成本預算，是銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。其主要內容是產品的單位成本和總成本。

(七)銷售及管理費用預算

銷售費用預算，是指為了實現銷售預算所需支付的費用預算，以銷售預算為基礎編制。管理費用一般是以過去的實際開支為基礎，按預算期的可預見變化來調整。

二、專門決策預算的編制

專門決策預算通常是指與項目投資決策相關的專門預算，它往往涉及長期建設項目的資金投放與籌集，并經�？缭蕉鄠�年度。編制專門決策預算的依據是項目財務可行性分析資料以及企業籌資決策資料。

三、財務預算的編制

(一)現金預算

現金預算是以業務預算和專門決策預算為依據編制的，專門反映預算期內預計現金收入與現金支出，以及為滿足理想現金余額而進行籌資或歸還借款等的預算。

(二)預計利潤表

預計利潤表用來綜合反映企業在計劃期的預計經營成果，是企業最主要的財務預算表之一。編制預計利潤表的依據是各業務預算、專門決策預算和現金預算。

(三)預計資產負債表

預計資產負債表用來反映企業在計劃期末預計的財務狀況。它的編制需以計劃期開始日的資產負債表為基礎，然后根據計劃期間各項預算的有關資料作必要的調整。

第四節 預算的執行與考核

一、預算的執行

企業預算一經批復下達，各預算執行單位就必須認真組織實施，將預算指標層層分解，從橫向到縱向落實到內部各部門、各單位、各環節和各崗位，形成全方位的預算執行責任體系。

企業應當將預算作為預算期內組織、協調各項經營活動的基本依據，將年度預算細分為月份和季度預算，以分期預算控制確保年度預算目標的實現。

企業應當強化現金流量的預算管理，嚴格執行銷售、生產和成本費用預算，努力完成利潤指標，建立預算報告制度，要求各預算執行單位定期報告預算的執行情況，利用財務報表監控預算的執行情況，及時向預算執行單位、企業財務預算委員會以至董事會或經理辦公會提供財務預算的執行進度、執行差異及其對企業預算目標的影響等財務信息，促進企業完成預算目標。

二、預算的調整

企業正式下達執行的財務預算，一般不予調整。預算執行單位在執行中由于市場環境、經營條件、政策法規等發生重大變化，致使預算的編制基礎不成立，或者將導致預算執行結果產生重大偏差的，可以調整預算。

企業應當建立內部的彈性預算機制，企業調整預算，應當由預算執行單位逐級向企業財務預算委員會提出書面報告，企業財務管理部門應當對預算執行單位的預算調整報告進行審核分析，集中編制企業年度預算調整方案，提交預算委員會以至企業董事會或經理辦公會審議批準，然后下達執行。

三、預算的分析與考核

企業應當建立預算分析制度，由預算委員會定期召開財務預算執行分析會議，全面掌握預算的執行情況，研究、解決預算執行中存在的問題，糾正預算的執行偏差。

開展預算執行分析，企業管理部門及各預算執行單位應當充分收集有關財務、業務、市場、技術、政策、法律等方面的有關信息資料，根據不同情況分別采用比率分析、比較分析、因素分析、平衡分析等方法，針對預算的執行偏差，企業財務管理部門及各預算執行單位應當充分、客觀地分析產生的原因，提出相應的解決措施或建議，提交董事會或經理辦公會研究決定。

企業預算委員會應當定期組織預算審計，糾正預算執行中存在的問題。充分發揮內部審計的監督作用，維護預算管理的嚴肅性。預算審計可以采用全面審計或者抽樣審計。

預算年度終了，預算委員會應當向董事會或者經理辦公會報告預算執行情況，并依據預算完成情況和預算審計情況對預算執行單位進行考核。應當結合年度內部經濟責任制進行考核，與預算執行單位負責人的獎懲掛鉤，并作為企業內部人力資源管理的參考。

第四章　籌資管理(上)

【基本要求】

(一)掌握銀行借款、發行債券和融資租賃等債務籌資方式

(二)掌握吸收直接投資、發行股票和利用留存收益等股權籌資方式

(三)掌握企業籌資管理的內容和原則

(四)了解企業籌資的動機、分類

(五)了解企業資本金制度

【考試內容】

第一節 籌資管理的主要內容

企業籌資，是指企業為了滿足經營活動、投資活動、資本結構管理和其他需要，運用一定的籌資方式，通過一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財務行為。

一、企業籌資的動機

企業籌資最基本的目的，是為企業的經營活動提供資金保障。歸納起來表現為四類籌資動機：創立性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機和調整性籌資動機。

(一)創立性籌資動機

創立性籌資動機，是指企業設立時，為取得資本金并形成開展經營活動的基本條件而產生的籌資動機。

(二)支付性籌資動機

支付性籌資動機，是指為了滿足經營業務活動的正常波動所形成的支付需要而產生的籌資動機。

(三)擴張性籌資動機

擴張性籌資動機，是指企業因擴大經營規模或對外投資需要而產生的籌資動機。處于成長期的企業，往往會產生擴張性的籌資動機。

(四)調整性籌資動機

調整性籌資動機，是指企業因調整資本結構而產生的籌資動機。企業產生調整性籌資動機的具體原因，大致有二：一是優化資本結構，合理利用財務杠桿效應。二是償還到期債務，債務結構內部調整。

二、籌資管理的原則

籌資管理要求解決企業為什么要籌資、需要籌集多少資金、從什么渠道以什么方式籌集，以及如何協調財務風險和資本成本，合理安排資本結構等問題。

(一)科學預計資金需要量

企業創立時，要按照規劃的生產經營規模，核定長期資本需要量和流動資金需要量;企業正常營運時，要根據年度經營計劃和資金周轉水平，核定維持營業活動的日常資金需求量;企業擴張發展時，要根據生產經營擴張規�；驅ν馔顿Y對大額資金的需求，安排專項的資金。

(二)合理安排籌資渠道、選擇籌資方式

一般來說，企業最基本的籌資渠道是直接籌資和間接籌資。直接籌資，是企業直接從社會取得資金;間接籌資，是企業通過銀行等金融機構從社會取得資金。

內部籌資主要依靠企業的利潤留存積累。外部籌資主要有兩種方式：股權籌資和債務籌資。

(三)降低資本成本、控制財務風險

資本成本是企業籌集和使用資金所付出的代價，包括資金籌集費用和使用費用。

一般來說，債務資金比股權資金的資本成本要低。即使同是債務資金，由于借款、債券和租賃的性質不同，其資本成本也有差異。企業在籌資管理中，要合理利用資本成本較低的資金，努力降低企業的資本成本率。

財務風險，是企業無法如期足額地償付到期債務的本金和利息的風險。企業籌集資金在降低資本成本的同時，要充分考慮財務風險。

三、籌資方式

籌資方式，是指企業籌集資金所采取的具體形式，一般來說，企業最基本的籌資方式有兩種：股權籌資和債權籌資。股權籌資形成企業的股權資金，通過吸收直接投資、公開發行股票等方式取得;債權籌資形成企業的債務資金，通過向銀行借款、發行公司債券、利用商業信用等方式取得。至于發行可轉換債券等籌集資金的方式，屬于兼有股權籌資和債權籌資性質的混合籌資方式。

(一)吸收直接投資

吸收直接投資，是指企業以投資合同、協議等形式定向地吸收國家、法人單位、自然人等投資主體資金。

(二)發行股票

只有股份有限公司才能發行股票。

(三)發行債券

按我國《公司法》、《證券法》等法律法規規定，只有股份有限公司、國有獨資公司、由兩個以上的國有企業或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，才有資格發行公司債券。

(四)向金融機構借款

向金融機構借款，是指企業根據借款合同從銀行或非銀行金融機構取得資金。

(五)融資租賃

融資租賃，是指企業與租賃公司簽訂租賃合同，從租賃公司取得租賃物資產，通過對租賃物的占有、使用取得資金。

(六)商業信用

商業信用，是指企業之間在商品或勞務交易中，由于延期付款或延期交貨所形成的借貸信用關系。商業信用是由于業務供銷活動而形成的，它是企業短期資金的一種重要的和經常性的來源。

(七)留存收益

留存收益包括盈余公積和未分配利潤。利用留存收益，是企業將當年利潤轉化為股東對企業追加投資的過程。

四、籌資的分類

(一)股權籌資、債務籌資及衍生工具籌資

按企業所取得資金的權益特性不同，企業籌資分為股權籌資、債務籌資及衍生工具籌資三類。衍生工具籌資，包括兼具股權與債權性質的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資方式是可轉換債券融資，最常見的其他衍生工具融資方式是認股權證融資。

(二)直接籌資與間接籌資

按是否借助于金融機構為媒介來獲取社會資金，企業籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。

直接籌資不需要通過金融機構來籌措資金，是企業直接從社會取得資金的方式。

間接籌資，是企業借助于銀行和非銀行金融機構而籌集資金。

(三)內部籌資與外部籌資

按資金的來源范圍不同，企業籌資分為內部籌資和外部籌資兩種類型。

內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。

外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。

(四)長期籌資與短期籌資

按所籌集資金的使用期限是否超過1年，企業籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。

五、籌資管理的原則

(一)籌措合法

企業的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法披露信息，維護各方的合法權益。

(二)規模適當

企業要根據生產經營及其發展的需要，合理預測資金的需要量�；I資規模與資金需要量應當匹配一致。

(三)取得及時

企業籌集資金，要根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集到位時間，使籌資與用資在時間上相銜接。

(四)來源經濟

企業應當在考慮籌資難易程度的基礎上，針對不同來源資金的成本，認真選擇籌資渠道，并選擇經濟、可行的籌資方式，力求降低籌資成本。

(五)結構合理

企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保持適當償債能力，防范企業財務危機。

第二節 債務籌資

銀行借款、發行債券和融資租賃，是債務籌資的三種基本形式。

一、銀行借款

銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項。

(一)銀行借款的種類

按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款和其他金融機構貸款;按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款;按企業取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款。

(二)銀行借款的程序

銀行借款的程序包括：提出申請，銀行審批，簽訂合同，取得借款。

(三)長期借款的保護性條款

長期借款的保護性條款一般有以下三類：

(1)例行性保護條款;

(2)一般性保護條款;

(3)特殊性保護條款。

(四)銀行借款的籌資特點。

(1)籌資速度快;

(2)資本成本較低;

(3)籌資彈性較大;

(4)限制條款多;

(5)籌資數額有限。

二、發行公司債券

公司債券又稱企業債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。

(一)發行債券的條件

在我國，根據《公司法》的規定，股份有限公司、國有獨資公司和由兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行債券的資格。

(二)公司債券的種類

按是否記名，分為記名債券和無記名債券;按是否能夠轉換成公司股權，分為可轉換債券與不可轉換債券;按有無特定財產擔保，分為擔保債券和信用債券。

(三)公司債券發行的程序

公司債券發行的程序包括：作出發債決議、提出發債申請、公告募集辦法、委托證券經營機構發售、交付債券、收繳債券款。

(四)債券的償還

債券償還按其實際發生時間與規定的到期日之間的關系。分為提前償還與到期償還，后者又包括分批償還和一次償還。

(五)發行公司債券的籌資特點。

(1)一次籌資數額大;

(2)募集資金的使用限制條件少;

(3)資本成本負擔較高;

(4)有利于提高公司的社會聲譽。

三、融資租賃

租賃，是指通過簽訂資產出讓合同的方式，使用資產的一方(承租方)通過支付租金，向出讓資產的一方(出租方)取得資產使用權的一種交易行為。在這項交易中，承租方通過得到所需資產的使用權，完成了籌集資金的行為。

(一)租賃的基本特征

所有權與使用權相分離;融資與融物相結合;租金分期支付。

(二)租賃的分類

租賃分為融資租賃和經營租賃。

經營租賃，又稱服務性租賃，是由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維修、保養、人員培訓等服務。

融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，。在較長的合同期內提供給承租單位使用的融資信用業務，它是以融通資金為主要目的的租賃。

(三)融資租賃的基本程序與形式

1.融資租賃的基本程序。

(1)選擇租賃公司，提出委托申請;

(2)簽訂購貨協議;

(3)簽訂租賃合同;

(4)交貨驗收;

(5)定期交付租金;

(6)合同期滿處理設備。

2.融資租賃的基本形式。

(1)直接租賃;

(2)售后回租;

(3)杠桿租賃。

(四)融資租賃的租金計算。

融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：

1.設備原價及預計殘值;

2.利息;

3.租賃手續費。

(五)融資租賃的籌資特點。

1.無需大量資金就能迅速獲得資產;

2.財務風險小，財務優勢明顯;

3.籌資的限制條件較少;

4.能延長資金融通的期限;

5.資本成本負擔較高。

四、債務籌資的優缺點

(一)債務籌資的優點

1.籌資速度較快;

2.籌資彈性大;

3.資本成本負擔較輕;

4.可以利用財務杠桿;

5.穩定公司的控制權。

(二)債務籌資的缺點

1.不能形成企業穩定的資本基礎;

2.增加企業的財務風險;

3.籌資數額有限。

第三節 股權籌資

吸收直接投資、發行股票和利用留存收益，是股權籌資的三種基本形式。

一、吸收直接投資

吸收直接投資，是指企業直接吸收國家、法人、個人和外商投人資金的一種籌資方式。采用吸收直接投資的企業，資本不分為等額股份、無需公開發行股票。吸收直接投資的實際出資額中，注冊資本部分，形成實收資本;超過注冊資本的部分，屬于資本溢價，形成資本公積。

(一)吸收直接投資的種類。

1.吸收國家投資;

2.吸收法人投資;

3.合資經營;

4.吸收社會公眾投資。

(二)吸收直接投資的出資方式。

1.以貨幣資產出資;

2.以實物資產出資;

3.以土地使用權出資;

4.以工業產權出資;

5.以特定債權出資。

(三)吸收直接投資的程序。

1.確定籌資數量;

2.尋找投資單位;

3.協商和簽署投資協議;

4.取得所籌集的資金。

(四)吸收直接投資的籌資特點。

1.能夠盡快形成生產能力;

2.容易進行信息溝通;

3.資本成本較高;

4.公司控制權集中，不利于公司治理;

5.不易進行產權交易。

二、發行股票

股票是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權憑證，代表著對發行公司凈資產的所有權。

(一)股票的特征與分類

1.股票的特點。

(1)永久性;

(2)流通性;

(3)風險性;

(4)參與性。

2.股東的權利。

(1)公司管理權;

(2)收益分享權;

(3)股份轉讓權;

(4)優先認股權;

(5)剩余財產要求權。

3.股票的種類

按股東權利和義務，分為普通股股票和優先股股票;按票面是否無記名，分為記名股票和無記名股票;按發行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股等。

(二)股份有限公司的設立、股票發行與上市

1.股份有限公司的設立

設立股份有限公司，應當有2人以上200人以下為發起人，其中須有半數以上的發起人在中國境內有住所。股份有限公司的設立，可以采取發起設立或者募集設立的方式。

2.股份有限公司首次發行股票的一般程序。

(1)發起人認足股份、交付股資;

(2)提出公開募集股份的申請;

(3)公告招股說明書，簽訂承銷協議;

(4)招認股份，繳納股款;

(5)召開創立大會，選舉董事會、監事會;

(6)辦理公司設立登記，交割股票。

3.股票的發行方式。

(1)公開間接發行;

(2)非公開直接發行。

4.股票的上市交易。

(1)股票上市的目的;

(2)股票上市的條件。

5.股票上市的暫停、終止與特別處理。

當上市公司出現經營情況惡化、存在重大違法違規行為或其他原因導致不符合上市條件時，就可能被暫停或終止上市。

(三)上市公司的股票發行

包括公開發行和非公開發行兩種類型。公開發行股票又分為首次上市公開發行股票和上市后公開發行股票，非公開發行即向特定投資者發行，也叫定向發行。

(四)引入戰略投資者

戰略投資者是指與發行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發行公司業務聯系緊密且欲長期持有發行公司股票的法人。

(五)發行普通股股票的籌資特點

(1)兩權分離，有利于公司自主經營管理;

(2)沒有固定的股息負擔，資本成本較低;

(3)能增強公司的社會聲譽，促進股權流通和轉讓;

(4)不易及時形成生產能力。

三、留存收益

留存收益是留存于企業內部、未對外分配的利潤。留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤。利用留存收益的籌資特點包括：

(1)不用發生籌資費用;

(2)維持公司的控制權分布;

(3)籌資數額有限。

四、股權籌資的優缺點

(一)股權籌資的優點

1.股權籌資是企業穩定的資本基礎。

2.股權籌資是企業良好的信譽基礎。

3.有助于降低企業的財務風險。

(二)股權籌資的缺點

1.資本成本負擔較重。

2.控制權變更可能影響企業長期穩定發展。

3.信息溝通與披露成本較大。

第五章　籌資管理(下)

【基本要求】

(一)掌握資金需要量預測的方法

(二)掌握資本成本的計算

(三)掌握財務杠桿、經營杠桿和總杠桿

(四)熟悉可轉換債券、認股權證、優先權

(五)了解資本結構管理

【考試內容】

第一節 衍生工具籌資

衍生工具籌資，包括兼具股權與債權性質的混合融資和其他衍生工具投資。我國上市公司目前最常見的混合融資方式是可轉換債券投資，最常見的其他衍生工具融資方式是認股權證融資。

一、可轉換債券

可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。

(一)可轉換債券的基本性質

(1)證券期權性;(2)資本轉換性;(3)能夠贖回與回售。

(二)可轉換債券的基本要素

(1)標的股票;(2)票面利率;(3)轉換價格;(4)轉換比率;(5)轉換期;(6)贖回條款;(7)回售條款;(8)強制性轉換調整條款。

(三)可轉換債券的發行條件

根據《上市公司證券發行管理辦法》的規定，上市公司發行可轉換債券，除了應當符合增發股票的一般條件之外，還應當符合以下條件：

1 . 最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%�？鄢�非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產收益率的計算依據。

2 . 本次發行后累計公司債券佘額不超過最近一期期末凈資產額的40% 。

3 . 最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。

(四)可轉換債券籌資的特點

(1)籌資靈活性;(2)資本成本較低;(3)籌資效率高;(4)存在一定的財務壓力。

二、認股權證

認股權證是一種由上市公司發行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發行的一定數量的股票。

(一)認股權證的基本性質

(1)證券的期權性;(2)認股權證是一種投資工具。

(二)認股權證的籌資特點

(1)認股權證是一種融資促進工具;(2)有助于改善上市公司的治理結構;(3)有利于推進上市公司的股權激勵機制。

三、優先股

優先股，是指股份有限公司發行的具有優先權利、相對優先于一般普通種類股份的股份種類。

(一)優先股的基本性質

1 . 約定股息;

2 . 權利優先;

3 . 權利范圍小。

(二)優先股的種類

1 . 固定股息率優先股和浮動股息率優先股。

2 . 強制分紅優先股與非強制分紅優先股。

3 . 累積優先股和非累積優先股。

4 . 參與優先股和非參與優先股。

5 . 可轉換優先股和不可轉換優先股。

6 . 可回購優先股和不可回購優先股。

(三)優先股的特點

1 . 有利于豐富資本市場的投資結構;

2 . 有利于股份公司股權資本結構的調整;

3 . 有利于保障普通股收益和控制權;

4 . 有利于降低公司財務風險;

5 . 可能給股份公司帶來一定的財務壓力。

第二節 資金需要量預測

資金的需要量是籌資的數量依據，應當科學合理地進行預測�；I資數量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產經營的需要，又不會產生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：

資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1+預測期銷售增長率)×(1-預測期資金周轉速度增長率)

二、銷售百分比法

(一)基本原理

銷售百分比法，將反映生產經營規模的銷售因素與反映資金占用的資產因素聯接起來，根據銷售與資產之間的數量比例關系，來預計企業的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產與銷售額存在穩定的百分比關系，根據銷售與資產的比例關系預計資產額，根據資產額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需求量。

(二)基本步驟

1.確定隨銷售額而變動的資產和負債項目

隨著銷售額的變化，經營性資產項目將占用更多的資金。同時，隨著經營性資產的增加，相應的經營性短期債務也會增加。

2.確定需要增加的籌資數量

外部融資需求量

=資產的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

=敏感性資產的增加+非敏感性資產的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

三、資金習性預測法

資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為不變資金、變動資金和半變動資金。

(一)根據資金占用總額與產銷量的關系預測

這種方式是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

(二)采用逐項分析法預測

這種方式是根據各資金占用項目和資金來源項目同產銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

第三節 資本成本與資本結構

企業的籌資管理，在籌資方式選擇的同時，還要合理安排資本結構。資本成本是資本結構優化的標準，資本成本的固定性特性，帶來了杠桿效應。

一、資本成本

資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

(一)資本成本的作用

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據;資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據;資本成本是評價投資項目可行性的主要標準：資本成本是評價企業整體業績的重要依據。

(二)影響資本成本的因素

(1)總體經濟環境;(2)資本市場條件;(3)企業經營狀況和融資狀況;(4)企業對籌資規模和時限的需求。

(三)個別資本成本的計算

1.資本成本率計算的基本模式

(1)一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

 

 

(2)貼現模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現模式，即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現值與目前籌資凈額相等時的貼現率作為資本成本率。

2.銀行借款的資本成本率

 

 

式中：Kb：銀行借款資本成本率;i：銀行借款年利率;f：籌資費用率;T：所得稅率。

對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現模式計算資本成本率。

3.公司債券的資本成本率

 

 

式中：L：公司債券籌資總額;I：公司債券年利息。

對于公司債券，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現模式計算資本成本率。

4.融資租賃的資本成本率

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用，其資本成本率只能按貼現模式計算。

5.優先股的資本成本率。

如果各期股利是相等的，優先股的資本成本按一般模式計算為：

 

 

式中：Ks為優先股資本成本率;D為優先股年固定股息;Pn為優先股發行價格;f為籌資費用率。

6.普通股的資本成本率

(1)股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

 

 

(2)資本資產定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數β，則普通股資本成本為：

Ks=Rf+β(Rm—Rf)

7.留存收益的資本成本率

留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

(四)平均資本成本的計算

企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為：

 

 

式中：Kw：平均資本成本;Kj：第j種個別資本成本; Wj：第j種個別資本在全部資本中的比重。

(五)邊際資本成本的計算

邊際資本成本是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。

二、杠桿系數

財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

(一)經營杠桿效應

1.經營杠桿

經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。

2.經營杠桿系數(DOL)

 

 

上式經整理，經營杠桿系數的計算也可以簡化為：

 

 

3.經營杠桿與經營風險

經營風險是指企業生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。

(二)財務杠桿效應

1.財務杠桿

財務杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。

2.財務杠桿系數(DFL)

 

 

上式經整理，財務杠桿系數的計算也可以簡化為：

 

 

如果企業即存在固定利息的債務，也存在固定股息的優先股，則財務杠桿系的計算進一步調整為：

 

 

式中：Dp為優先股股利;T為所得稅稅率。

3.財務杠桿與財務風險

財務杠桿放大了資產報酬變化對凈利潤的影響，財務杠桿系數越高，表明財務風險也就越大。

(三)總杠桿效應

1.總杠桿

總杠桿，是指由于固定經營成本和固定利息費用的存在，導致凈利潤變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即凈利潤與產銷業務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業務量稍有變動，就會引起凈利潤更大的變動。

2.總杠桿系數(DTL)

 

 

上式經整理，財務杠桿系數的計算也可以簡化為：

 

 

3.總杠桿與公司風險

公司整體風險包括經營風險和財務風險�？偢軛U系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業的整體風險水平。

三、資本結構

(一)資本結構的作用與評價標準

資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。

企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。

(二)影響資本結構的因素

(1)企業經營狀況的穩定性和成長率;

(2)企業的財務狀況和信用等級;

(3)企業的資產結構;

(4)企業投資人和管理當局的態度;

(5)行業特征和企業發展周期;

(6)經濟環境的稅務政策和貨幣政策。

(三)資本結構優化

資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

3.公司價值分析法

公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。

第六章　投資管理

【基本要求】

(一)掌握企業投資的分類

(二)掌握證券資產的特點和證券投資的目的

(三)掌握證券資產投資的風險

(四)熟悉投資項目的現金流量及其測算

(五)熟悉投資管理財務評價指標

(六)熟悉項目投資財務決策方法

(七)熟悉債券投資、股票投資的價值估計

(八)了解企業投資管理的特點、管理原則

【考試內容】

第一節 投資管理的主要內容

企業投資，是企業為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經濟行為。

一、企業投資的作用

(1)投資是企業生存與發展的基本前提;

(2)投資是獲取利潤的基本前提;

(3)投資是企業風險控制的重要手段。

二、企業投資管理的特點

(1)屬于企業的戰略性決策;

(2)屬于企業的非程序化管理;

(3)投資價值的波動性大。

三、企業投資的分類

(一)直接投資和間接投資

按投資活動與企業本身的生產經營活動的關系，企業投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產經營能力的實體性資產，直接謀取經營利潤的企業投資。間接投資，是將資金投放于股票、債券等權益性資產上的企業投資。

(二)項目投資與證券投資

按投資對象的存在形態和性質，企業投資可以劃分為項目投資和證券投資。

企業可以通過投資，購買具有實質內涵的經營資產，包括有形資產和無形資產，形成具體的生產經營能力，開展實質性的生產經營活動。這類投資，稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產條件、擴大生產能力，以獲取更多的經營利潤。項目投資，屬于直接投資。

企業可以通過投資，購買具有權益性的證券資產，通過證券資產上所賦予的權力，間接控制被投資企業的生產經營活動，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。

(三)發展性投資與維持性投資

按投資活動對企業未來生產經營前景的影響，企業投資可以劃分為發展性投資和維持性投資。發展性投資，是指對企業未來的生產經營發展全局有重大影響的企業投資。維持性投資，是為了維持企業現有的生產經營正常順利進行，不會改變企業未來生產經營發展全局的企業投資。

(四)對內投資與對外投資

按投資活動資金投出的方向，企業投資可以劃分為對內投資和對外投資。對內投資，是指在本企業范圍內部的資金投放，用于購買和配置各種生產經營所需的經營性資產。對外投資，是指向本企業范圍以外的其他單位的資金投放。

(五)獨立投資與互斥投資

按投資項目之間的相互關聯關系，企業投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。

獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關聯、互不影響，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準。

互斥投資是非相容性投資，各個投資項目之間相互關聯、相互替代，不能同時并存�；コ馔顿Y項目決策考慮的是各方案之間的排斥性，互斥決策需要從每個可行方案中選擇最優方案。

四、投資管理的原則

(1)可行性分析原則;

(2)結構平衡原則;

(3)動態監控原則。

第二節 投資項目財務評價指標

常用的財務可行性評價指標有凈現值、年金凈流量、現值指數、內含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產生了凈現值法、內含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態評價指標和動態評價指標�？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態評價指標，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態評價指標。

一、項目現金流量

由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支，叫做現金流量(Cash Flow)。其中，現金收入稱為現金流入量，現金支出稱為現金流出量，現金流入量與現金流出量相抵后的余額，稱為現金凈流量(Net Cash Flow，NCF)。一般情況下，現金流量指的是現金凈流量。

(一)投資期

投資階段的現金流量主要是現金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產上的投資和墊支的營運資金。

(二)營業期

營業階段是投資項目的主要階段，該階段既有現金流入量，也有現金流出量�，F金流入量主要是營運各年的營業收入，現金流出量主要是營運各年的付現營運成本。

在營業期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業現金流量，可按下列公式進行測算：

營業現金凈流量=營業收入-付現成本-所得稅

=稅后營業利潤+非付現成本

=收入×(1-所得稅率)一付現成本×(1-所得稅率)+ 非付現成本×所得稅率

式中，非付現成本主要是固定資產年折舊費用、長期資產攤銷費用、資產減值準備。

(三)終結期

終結階段的現金流量主要是現金流入量，包括固定資產變價凈收入、處置固定資產凈損失抵稅和墊支營運資金的收回。

二、凈現值(NPV)

(一)基本原理

凈現值(NPV)=未來現金凈流量現值-原始投資額現值

計算凈現值時，要按預定的貼現率對投資項目的未來現金流量進行貼現，預定貼現率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。

當凈現值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以，凈現值的經濟實質是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。

(二)對凈現值法的評價

凈現值法簡便易行，其主要的優點在于：第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風險。

凈現值也具有明顯的缺陷，主要表現在：第一，所采用的貼現率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三，凈現值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

三、年金凈流量(ANCF)

項目期間內全部現金凈流量總額的總現值(即凈現值)折算為等額年金的平均現金凈流量，稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計算式為：

年金凈流量=凈現值/年金現值系數

與凈現值指標一樣，年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現金流入能抵補現金流出，投資項目的凈現值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

年金凈流量法是凈現值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現值不相等的獨立投資方案進行決策。

四、現值指數(PVI)

現值指數投資項目的未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比。計算公式為：

現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資現值

若現值指數大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于預期報酬率;若現值指數小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率�，F值指數越大，方案越好。

現值指數法也是凈現值法的輔助方法，在各方案原始投資額現值相同時，實質上就是凈現值法。由于現值指數是未來現金凈流量現值與所需投資額現值紙幣，是一個相對數指標，反映了投資效率，所以，用現值指數來評價獨立投資方案，可以克服凈現值指標的缺點，從而使對方案的分析評價各加合理、客觀。

五、內含報酬率(IRR)

(一)基本原理

內含報酬率(Internal Rate of Return)，是指使凈現值等于零時的貼現率。內含報酬率是投資方案實際可能達到的投資報酬率。

(二)對內含報酬率法的評價

內涵報酬率法的主要優點在于：第一，內含報酬率反映了投資項目實際可能達到的投資報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現值不同，可以通過計算個方案的內含報酬率，并與現值指數結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。

內涵報酬率法的主要優點在于：第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小。第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無法作出正確的決策。

六、回收期(PP)

回收期，是指投資項目的未來現金凈流量(或現值)與原始投資額(或現值)相等時所經歷的時間，即原始投資額通過未來現金流量回收所需要的時間。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。

(一)靜態回收期

靜態回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現金凈流量累計到原始投資數額時所經歷的時間作為回收期。

(二)動態回收期

動態回收期需要將投資引起的未來現金凈流量進行貼現，以未來現金凈流量的現值等于原始投資額現值時所經歷的時間。

第三節 項目投資管理

項目投資管理是指將現金直接投放于生產經營實體性資產，以形成生產能力，開展生產經營活動的投資。項目投資一般是企業的對內投資，也包括以實物性資產投資于其他企業的對外投資。

一、獨立投資方案的決策

獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般用內涵報酬率法進行比較。

二、互斥投資方案的決策

互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質在于選擇最優方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇最優方案。從選定經濟效益最大的要求出發，互斥決策以方案的獲利數額作為評價標準。因此一般采用凈現值和年金凈流量法進行選優決策。但由于凈現值指標受投資項目壽命期的影響，因而年現金流量法是互斥方案最恰當的決策方法。

三、固定資產更新決策

從決策性質上看，固定資產更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此固定資產更新決策方法是凈現值法和年金凈流量法，一般不采用內涵報酬率法。

第四節 證券投資管理

證券投資的對象是金融資產，金融資產是一種以憑證、票據或者合同合約形式存在的權利性資產，如股票、債權及其衍生證券。

一、證券資產的特點

(1)價值虛擬性;

(2)可分割性;

(3)持有目的多元性;

(4)強流動性;

(5)高風險性。

二、證券投資的目的

(1)分散資金投向，降低投資風險;

(2)利用閑置資金，增加企業收益;

(3)穩定客戶關系，保障生產經營;

(4)提高資產的流動性，增強償債能力。

三、證券資產投資的風險

(一)系統性風險

系統性風險影響資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統性風險包括：

(1)價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產價格普遍下跌的可能性。

(2)再投資風險：是指由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現預期收益的可能性。

(3)購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

(二)非系統性風險

非系統性風險可以通過持有證券資產的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。非系統性風險是公司特有風險，從公司內部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現形式是公司經營風險和財務風險。從公司外部的證券資產市場的角度考察，公司經營和財務風險的特征無法明確區分，公司特有風險是以違約風險、變現風險、破產風險等形式表現出來的。

(1)違約風險：是指證券資產發行者無法按時兌付證券資產利息和償還本金的可能性。

(2)變現風險：變現風險是證券資產持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

(3)破產風險：是在證券資產發行者破產清算時投資者無法收回應得權益的可能性。

四、債券投資

(一)債券要素

(1)債券面值;

(2)債券票面利率;

(3)債券到期日。

(二)債券的價值

將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現值，即可得到債券的內在價值。債券的內在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現率等因素。

典型的債權類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債權模式下債券價值計量的基本模型是：

Vb=

 

其中Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現率即所期望的最低投資報酬率。一般來說，經常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低報酬率。

(三)債券投資的收益率

債券投資的收益率，是指按當前市場價值購買債券并持有至到期日或轉讓日，所產生的預期報酬率，也就是債券投資項目的內含報酬率。

五、股票投資

(一)股票的價值

投資于股票預期獲得的未來現金流量的現值，即為股票的價值或內在價值、理論價格。

1.股票估價的基本模型。

如果股東不中途轉讓股票，投資于股票所得到的未來現金流量是各期的股利。假定某股票未來各期股利為Dt(t為期數)，Rs為估價所采用的貼現率即所期望的最低收益率，股票價值的估價模型為：

 

 

2.常用的股票股價模式。

(1)固定增長模式

如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度程幾何級數增長，則股票價值Vb為：

 

 

(2)零增長模式

如果公司未來各期發放的股利都相等，那么這種股票與優先股是相類似的�；蛘哒f，當固定成長模式中g=0時，有：

 

 

(3)階段性增長模式

許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于RS，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。

(二)股票投資的收益率

股票投資的收益率，是在股票未來現金流量貼現值等于目前的購買價格時的貼現率，也就是股票投資項目的內含報酬率。

股票的內部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票股價模型中，用股票的購買價格P0代替內在價值Vs，有：

R=

+g

 

第七章　營運資金管理

【基本要求】

(一)掌握信用政策決策和現金折扣決策的方法

(二)掌握最優存貨量的確定方法

(三)熟悉現金目標余額的確定方法

(四)熟悉現金收支和應收賬款日常管理

(五)熟悉流動負債管理

(六)了解營運資金的特點和管理原則

(七)了解營運資金管理策略

(八)了解現金持有的動機

(九)了解存貨的功能、存貨控制系統

【考試內容】

第一節 營運資金管理的主要內容

一、營運資金的特點

營運資金是指流動資產減去流動負債后的余額。營運資金的來源具有多樣性、營運資金的數量具有波動性、營運資金的周轉具有短期性、營運資金的實物形態具有變動性和易變現性。

二、營運資金的管理原則

保證合理的資金需求;提高資金使用效率;節約資金使用成本;保持足夠的短期償債能力。

三、營運資金管理策略

(一)流動資產的投資策略

企業必須選擇與其業務需要和管理風格相符合的流動資產投資策略�？蛇x擇的流動資產投資策略包括：緊縮的流動資產投資策略、寬松的流動資產投資策略。

(二)流動資產的融資策略

如何進行永久性和波動性流動資產融資決策，決定了一個企業的營運資金融資策略。融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略。

第二節 現金管理

現金有廣義、狹義之分。廣義的現金是指在生產經營過程中以貨幣形態存在的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義的現金僅指庫存現金。這里所講的現金是指廣義的現金。保持合理的現金水平是企業現金管理的重要內容。

一、持有現金的動機

持有現金是出于三種需求：交易性需求、預防性需求和投機性需求。

(一)交易性需求

交易性需求是指企業為了滿足維持日常周轉及正常商業活動的需要而持有一定數額的現金。

(二)預防性需求

預防性需求是指企業為了應付突發事件而持有一定數額的現金。

(三)投機性需求

投機性需求是指企業為了抓住突然出現的獲利機會而持有一定數額的現金。

二、目標現金余額的確定

(一)成本模型

成本模型強調持有現金是有成本的，最優的現金持有量是使得現金持有成本最小化的持有量。通過分析現金的機會成本和短期成本，以兩種成本之和最低時的現金持有量作為目標現金余額。

(二)存貨模型

最佳現金持有量C*是機會成本線與交易成本線交叉點所對應的現金持有量，因此C*應當滿足：

 

 

機會成本=交易成本，即(C*/2)×K=(T/C*)×F，即最佳現金持有量是：

(三)隨機模型

隨機模型建立在企業的現金未來需求總量和收支不可預測的前提下，通過現金波動的最高限額、最低限額和現金回歸線進行現金控制。其計算公式如下：

 

 

其中：b為證券轉換為現金或現金轉換為證券的成本，δ為公司每日現金流量變動的標準差，i為以日為基礎計算的現金機會成本，R為回歸線，H為上限，L為下限。

三、資金集中管理模式

通過資金的集中管理，統一籌集、合理分配、有序調度，能夠降低融資成本，提高資金使用效率，確保集團戰略目標的實現，實現整體利益的最大化。

資金集中管理模式可以分為以下幾種：(1)統收統支模式;(2)撥付備用金模式;(3)結算中心模式;(4)內部銀行模式;(5)財務公司模式。

四、現金收支日常管理

(一)現金周轉期

現金周轉期就是指介于公司支付現金與收到現金之間的時間段，也就是存貨周轉期與應收賬款周轉期之和減去應付賬款周轉期。

(二)收款管理

收款管理應關注收款成本和收款浮期。收款成本包括浮動期成本、管理收款系統的相關費用及第三方處理費用或清算相關費用。收款浮動期是指從支付開始到企業收到資金的時間間隔。

(三)付款管理

(1)使用現金浮游量;(2)推遲應付款的支付;(3)匯票代替支票;(4)改進員工工資支付模式;(5)透支;(6)爭取現金流出與現金流入同步;(7)使用零余額賬戶。

第三節 應收賬款管理

一、應收賬款的功能

企業通過提供商業信用，采取賒銷、分期付款等方式可以擴大銷售，增強競爭力，獲得利潤。賒銷增加銷售，減少存貨。賒銷一般不增加固定成本，所增加的收益可以用下列公式計算：

增加的收益=增加的銷售量×單位邊際貢獻

二、應收賬款的成本

應收賬款的成本主要有：應收賬款的機會成本、應收賬款的管理成本、應收賬款的壞賬成本。

三、應收賬款的管理目標

企業發生應收賬款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，其管理目標就是增加利潤。這就需要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本費用之間做出權衡。

四、信用政策

信用政策包括信用標準、信用條件和收賬政策。

(一)信用標準

信用標準是指信用申請者獲得企業提供信用所必須達到的最低信用水平，通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。信用標準的制定是建立在對客戶信用評價的基礎上的。信用評價方法包括定性分析和定量分析兩類。

(二)信用條件

信用條件是銷貨企業要求賒購客戶支付貨款的條件，由信用期間、折扣期限和現金折扣三個要素組成。信用期間是企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，信用期的確定，主要是分析改變現行信用期對收入和成本的影響�，F金折扣是企業對顧客在商品價格上的扣減，主要目的在于吸引顧客為享受優惠而提前付款，縮短企業的平均收款期。另外，現金折扣也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴大銷售量。

(三)收賬政策

收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略。企業如果采取較積極的收賬政策，可能會減少應收賬款投資，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。如果采用較消極的收賬政策，則可能會增加應收賬款投資，增加壞賬損失，但會減少收賬費用。企業需要做出適當的權衡。

五、應收賬款的監控

公司監督和控制每一筆應收賬款和應收賬款總額對實施信用政策都是重要的。

(一)應收賬款周轉天數

將應收賬款周轉天數(平均收賬期)與信用期比較是衡量應收賬款管理狀況的一種方法。

(二)賬齡分析表

賬齡分析表將應收賬款劃分為未到信用期的應收賬款和以30天為間隔的逾期應收賬款，這是衡量應收賬款管理狀況的另外一種方法。

(二)應收賬款賬戶余額的模式

應收賬款賬戶余額的模式反映一定期間(如一個月)的賒銷額在發生賒銷的當月月末及隨后的各月仍未償還的百分比。

(四)ABC分析法

ABC分析法是現代經濟管理中廣泛應用的一種“抓重點、照顧一般”的管理方法，又稱重點管理法。它是將企業的所有欠款客戶按其金額的多少進行分類排隊，然后分別采用不同的收賬策略的一種方法。

六、應收賬款日常管理

應收賬款的日常管理工作主要包括對客戶的信用調查和分析評價、應收賬款的催收和保理工作。

應收賬款保理的作用主要包括：(1)融資功能;(2)減輕企業應收賬款的管理負擔;(3)減少壞賬損失、降低經營風險;(4)改善企業的財務結構。

第四節 存貨管理

一、存貨的功能

存貨的功能是指存貨在企業生產經營過程中起到的作用。具體包括以下幾個方面：保證生產正常進行;有利于銷售;便于維持均衡生產，降低產品成本;降低存貨取得成本;防止意外事件的發生。

二、存貨的成本

與持有存貨有關的成本包括：取得成本、儲存成本、缺貨成本。

三、最優存貨量的確定

(一)經濟訂貨基本模型

經濟訂貨基本模型是建立在一系列嚴格假設基礎上的。經濟訂貨基本模型，公式如下：

 

 

經濟訂貨基本模型下的相關總成本為：

 

 

式中，D為存貨年需用量，K為每次訂貨費用，KC為單位存貨儲存費。

(二)經濟訂貨基本模型擴展

經濟訂貨基本模型擴展包括再訂貨點、陸續供應和使用模型等。

再訂貨點的計算公式如下：

再訂貨點=預計交貨期內的需求量+保險儲備

陸續供應和使用模型如下：

 

 

式中，Q為每批訂貨數，P為每日送貨量，d為每日耗用量。

(三)保險儲備

為防止缺貨造成的損失，企業應有一定的保險儲備。合理的保險儲備應該使得缺貨

成本和保險儲備儲存成本之和最小。

四、存貨的控制系統

(一)ABC控制系統

ABC控制法就是把企業種類繁多的存貨，依據其重要程度、價值大小或者資金占 用等標準，將存貨進行分類，區分重點進行分類管理。

(二)適時制庫存控制系統

適時制庫存控制系統又稱零庫存管理、看板管理系統，是指當制造企業在生產過程中需要原料或零件時，供應商將原料或零件送來;而每當產品生產出來就被客戶拉走。這樣，制造企業的庫存持有水平就可以大大下降，大大提高了企業運營管理效率。

第五節 流動負債管理

流動負債主要有7種主要來源：短期借款、短期融資券和商業信用，各種來源具有不同的獲取速度、靈活性、成本和風險。

一、短期借款

短期借款的信用條件包括：(1)信貸額度;(2)周轉信貸協定;(3)補償性余額;(4)借款抵押;(5)償還條件;(6)其他承諾。

短期借款成本主要包括利息、手續費等。短期借款成本的高低主要取決于貸款利率的高低和利息的支付方式。利息的支付方式主要包括：(1)收款法;(2)貼現法;(3)加息法。

二、短期融資券

在我國，短期融資券是指企業依照《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》的條件和程序，在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券，是企業籌措短期資金的直接融資方式。

短期融資券的籌資特點包括：(1)籌資成本較低;(2)籌資數額比較大;(3)發行條件比較嚴格。

三、商業信用

商業信用是指企業在商品或勞務交易中，以延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業之間的直接信用行為，也是企業短期資金的重要來源。

(一)商業信用的形式

1.應付賬款。

應付賬款是供應商給企業提供的商業信用。供應商在信用條件中規定有現金折扣時，放棄現金折扣的成本是很高的。放棄現金折扣的成本為：

放棄現金折扣的成本=折扣百分比/(1一折扣百分比)×360/(付款期一折扣期)

2.應付票據。

應付票據是指采用商業匯票結算方式而發生的。商業匯票包括商業承兌匯票和銀行承兌匯票。應付票據按是否帶息分為帶息應付票據和不帶息應付票據。

3.預收貨款。

預收貨款，是指銷貨單位按照合同和協議規定，在發出貨物之前向購貨單位預先收取部分或全部貨款的信用行為。

4.應計未付款。

應計未付款是企業在生產經營和利潤分配過程中已經計提但尚未以貨幣支付的款項。主要包括應付職工薪酬、應交稅費、應付利潤或應付股利等。

(二)商業信用籌資的優缺點

商業信用籌資的優點包括：商業信用容易獲得、企業有較大的機動權、企業一般不用提供擔保。

商業信用籌資的缺點包括：商業信用籌資成本高、容易惡化企業的信用水平、受外部環境影響較大。

四、流動負債的利弊

(一)流動負債的經營優勢

流動負債的主要經營優勢包括：容易獲得，具有靈活性，能夠有效地滿足企業季節性資金短缺的融資需要。

(二)流動負債的經營劣勢

流動負債的一個經營劣勢是需要持續地重新談判或滾動安排負債，財務風險較大。

第八章　成本管理

【基本要求】

(一)掌握成本管理的主要內容

(二)掌握標準成本的制定及差異分析

(三)掌握責任成本

(四)熟悉量本利分析技術

(五)了解作業成本

(六)了解成本管理的作用與目標

【考試內容】

第一節 成本管理的主要內容

簡單來說，成本就是為了獲得某種利益或達到一定目標所發生的耗費或支出。

一、成本管理的作用

通過成本管理降低成本，可以為企業擴大再生產創造條件;通過成本管理可以增加企業利潤，提高企業經濟效益;通過成本管理能幫助企業取得競爭優勢，增強企業的競爭能力和抗壓能力。

二、成本管理的目標

從成本管理活動所涉及的層面來看，成本管理的目標可以區分為總體目標和具體目標兩個方面成本管理的總體目標是為企業的整體經營目標服務。成本管理的具體目標是對總體目標的進一步細分，主要包括成本計算的目標和成本控制的目標。

三、成本管理的主要內容

(一)成本規劃

成本規劃主要是指成本管理的戰略制定。它從總體上規劃成本管理工作，并為具體的成本管理提供戰略思路和總體要求。

(二)成本核算

成本核算是成本管理的基礎環節，是指對生產費用發生和產品成本形成所進行的會計核算，它是成本分析和成本控制的信息基礎。

(三)成本控制

成本控制是成本管理的核心，是指企業采取經濟、技術和組織等手段降低成本或改善成本的一系列活動。

(四)成本分析

成本分析是成本管理的重要組成部分，是指利用成本核算，結合有關計劃、預算和技術資料，應用一定的方法對影響成本升降的各種因素進行科學的分析和比較，了解成本變動情況，系統地研究成本變動的因素和原因。

(五)成本考核

成本考核是定期對成本計劃及有關指標實際完成情況進行總結和評價，對成本控制的效果進行評估。

第二節 量本利分析與應用

一、量本利分析概述

量本利分析是在成本性態分析和變動成本計算模式的基礎上，通過研究企業在一定期間內的成本、業務量和利潤三者之間的內在聯系，揭示變量之間的內在規律性，為企業預測、決策、規劃和業績考評提供必要的財務信息的一種定量分析方法。

量本利分析主要包括保本分析、安全邊際分析、多種產品量本利分析、目標利潤分析和利潤的敏感性分析等內容。

(一)量本利分析的基本假設

(1)總成本由固定成本和變動成本兩部分組成;(2)銷售收入與銷量呈完全線性關系;(3)產銷平衡;(4)產品產銷結構穩定。

(二)量本利分析的基本原理

1.量本利分析的基本關系式。

息稅前利潤=銷售收入-總成本

=銷售收入-(變動成本十固定成本)

=銷售量×單價-銷售量×單位變動成本-固定成本

=銷售量×(單價-單位變動成本)-固定成本

2.邊際貢獻。

邊際貢獻，是指產品的銷售收入減去變動成本后的余額。

邊際貢獻總額=銷售收入-變動成本=銷售量×單位邊際貢獻=銷售收入×邊際貢獻率

單位邊際貢獻=單價一單位變動成本=單價×邊際貢獻率

 

 

邊際貢獻率=1-變動成本率

二、單一產品量本利分析

(一)保本分析

保本分析，又稱盈虧臨界分析，是研究當企業恰好處于保本狀態時量本利關系的一種定量分析方法，是量本利分析的核心內容。

1.保本點。

 

 

2.保本作業率

 

 

(二)量本利分析圖

(1)基本的量本利分析圖;(2)邊際貢獻式的量本利分析圖

(三)安全邊際分析

1.安全邊際。

安全邊際量=實際或預計銷售量一保本點銷售量

安全邊際額=實際或預計銷售額一保本點銷售額

=安全邊際量×單價

 

 

2.保本作業率與安全邊際率的關系。

保本銷售量+安全邊際量=正常銷售量

保本作業率+安全邊際率=1

三、多種產品量本利分析

(一)加權平均法

加權平均法是指在各種產品邊際貢獻的基礎上，以各種產品胳預計銷售收入占總收入的比重為權數，確定企業加權平均的綜合邊際貢獻率，進而分析多品種條件下量本利關系的一種方法。

(二)聯合單位法

聯合單位法是指在事先確定各種產品間產銷量比例的基礎上，將各種產品產銷實物量的最小比例作為一個聯合單位，確定每一聯合單位的單價、單位變動成本，進行量本利分析的一種分析方法。

(三)分算法

分算法是在一定的條件下，將全部固定成本按一定標準在各種產品之間進行合理分配，確定每種產品應補償的固定成本數額，然后再對每一種產品按單一品種條件下的情況分別進行量本利分析的方法。

(四)順序法

順序法是指按照事先規定的品種順序，依次用各種產品的邊際貢獻補償整個企業的全部固定成本，直至全部由產品的邊際貢獻補償完為止，從而完成量本利分析的一種方法。

(五)主要產品法

在企業產品品種較多的情況下，如果存在一種產品是主要產品，它提供的邊際貢獻占企業邊際貢獻總額的比重較大，代表了企業產品的主導方向，則可以按該主要品種的有關資料進行量本利分析，視同于單一品種。確定主要品種應以邊際貢獻為標志，并只能選擇一種主要產品。

四、目標利潤分析

(一)目標利潤分析

目標利潤=(單價一單位變動成本)×銷售量一固定成本

 

 

或

目標利潤銷售額=目標利潤銷售量×單價

(二)實現目標利潤的措施

如果企業在經營中根據實際情況規劃了目標利潤，那么為了保證目標利潤的實現，需要對其他因素做出相應的調整。通常情況下企業要實現目標利潤，在其他因素不變時，銷售數量或銷售價格應當提高，而固定成本或單位變動成本則應下降。

五、利潤敏感性分析

利潤敏感性分析，是研究量本利分析的假設前提中的諸因素發生微小變化時，對利潤的影響方向和影響程度。

各相關因素變化都會引起利潤的變化，但其影響程度各不相同。如有些因素雖然只發生了較小的變動，卻導致利潤很大的變動，利潤對這些因素的變化十分敏感，稱這些因素為敏感因素。反映各因素對利潤敏感程度的指標為利潤的敏感系數，其計算公式為：

 

 

六、量本利分析在經營決策中的應用

(1)生產工藝設備的選擇;(2)新產品投產的選擇等。

第三節 標準成本控制與分析

一、標準成本控制與分析的內容

標準成本是指通過調查分析、運用技術測定等方法制定的，在有效經營條件下所能達到的目標成本。企業在確定標準成本時，可以根據自身的技術條件和經營水平，在以下類型中進行選擇：一是理想標準成本;二是正常標準成本。

標準成本控制與分析，又稱標準成本管理，是以標準成本為基礎，將實際成本與標準成本進行對比，揭示成本差異形成的原因和責任，進而采取措施，對成本進行有效控制的管理方法。

二、標準成本的制定

標準成本包括用量標準和價格標準兩部分。

產品成本由直接材料、直接人工和制造費用三個項目組成。無論是確定哪一個項目的標準成本，都需要分別確定其用量標準和價格標準，兩者的乘積就是每一成本項目的標準成本;將各項目的標準成本匯總，即得到單位產品的標準成本。

(一)直接材料標準成本的制定

直接材料標準成本=∑(單位產品材料用量標準×材料價格標準)

(二)直接人工標準成本的制定

直接人工標準成本=工時用量標準×工資率標準

其中：

 

 

(三)制造費用標準成本

制造費用標準成本=工時用量標準×制造費用分配率標準

其中：

 

 

三、成本差異的計算及分析

成本差異是指一定時期生產一定數量的產品所發生的實際成本與相關的標準成本之間的差額。

總差異=實際產量下實際成本-實際產量下標準成本

=實際用量×實際價格-實際產量下標準用量×標準價格

=用量差異+價格差異

其中：用量差異=標準價格×(實際用量-實際產量下標準用量)

價格差異=(實際價格-標準價格)×實際用量

(一)直接材料成本差異的計算分析

直接材料成本差異=實際產量下實際成本-實際產量下標準成本

=實際用量×實際價格-實際產量下標準用量×標準價格

=直接材料用量差異+直接材料價格差異

直接材料用量差異=(實際用量-實際產量下標準用量)×標準價格

直接材料價格差異=實際用量×(實際價格-標準價格)

(二)直接人工成本差異的計算分析

直接人工成本差異=實際總成本-實際產量下標準成本

=實際工時×實際工資率-實際產量下標準工時×工資率標準

=直接人工效率差異+直接人工工資率差異

直接人工效率差異=(實際工時-實際產量下標準工時)×工資率標準

直接人工工資率差異=實際工時×(實際工資率-工資率標準)

(三)變動制造費用成本差異的計算和分析

變動制造費用成本差異=實際總變動制造費用-實際產量下標準變動制造費用

=實際工時×實際變動制造費用分配率-實際產量下標準工時×標準變動制造費用分配率

=變動制造費用效率差異+變動制造費用耗費差異

變動制造費用效率差異=(實際工時-實際產量下標準工時)×變動制造費用標準分配率

變動制造費用耗費差異=實際工時×(變動制造費用實際分配率-變動制造費用標準分配率)

(四)固定制造費用成本差異的計算分析

固定制造費用成本差異=實際產量下實際固定制造費用-實際產量下標準固定制造費用

=實際工時×實際分配率一實際產量下標準工時×標準分配率

其中：標準分配率=固定制造費用預算總額÷預算產量下標準總工時

1.兩差異分析法。

將總差異分為耗費差異和能量差異兩部分。其中，耗費差異是指固定制造費用的實際金額與固定制造費用預算金額之間的差額;而能量差異則是指固定制造費用預算金額與固定制造費用標準成本的差額。

耗費差異=實際固定制造費用一預算產量下標準固定制造費用

=實際固定制造費用一標準工時×預算產量×標準分配率

=實際固定制造費用一預算產量下標準工時×標準分配率

能量差異=預算產量下標準固定制造費用一實際產量下標準固定制造費用

=預算產量下標準工時×標準分配率一實際產量下標準工時×標準分配率

=(預算產量下標準工時一實際產量下標準工時)×標準分配率

2.三差異分析法。

將兩差異分析法下的能量差異進一步分解為產量差異和效率差異，即將固定制造費用成本差異分為耗費差異、產量差異和效率差異三個部分。其中耗費差異的計算與兩差異法下一致。

耗費差異=實際固定制造費用一預算產量下標準固定制造費用

=實際固定制造費用一預算產量×工時標準×標準分配率

=實際固定制造費用一預算產量下標準工時×標準分配率

產量差異=(預算產量下標準工時一實際產量下實際工時)×標準分配率

效率差異=(實際產量下實際工時一實際產量下標準工時)×標準分配率

第四節 作業成本與責任成本

一、作業成本管理

(一)作業成本計算法

作業成本計算法不僅是一種成本汁算方法，更是成本計算與成本管理的有機結合。作業成本計算法基于資源耗用的因果關系進行成本分配：根據作業活動耗用資源的情況，將資源耗費分配給作業;再依照成本對象消耗作業的情況，把作業成本分配給成本對象。

1.資源。

資源是企業生產耗費的原始形態，是成本產生的源泉。企業作業活動系統所涉及的人力、物力、財力都屬于資源。一個企業的資源包括直接人工、直接材料、間接制造費用等。

2.作業。

作業，是指在一個組織內為了某一目的而進行的耗費資源動作，它是作業成本計算系統中最小的成本歸集單元。作業貫穿產品生產經營的全過程，從產品設計、原料采購、生產加工，直至產品的發運銷售。在這一過程中，每個環節、每道工序都可以視為一項作業。

3.成本動因。

成本動因，亦稱成本驅動因素，是指導致成本發生的因素，即成本的誘因。成本動因通常以作業活動耗費的資源來進行度量，如質量檢査次數、用電度數等。在作業成本法下，成本動因是成本分配的依據。成本動因又可以分為資源動因和作業動因。

4.作業中心。

作業中心又稱成本庫，是指構成一個業務過程的相互聯系的作業集合，用來匯集業務過程及其產出的成本。換言之，按照統一的作業動因，將各種資源耗費項目歸結在一起，便形成了作業中心。作業中心有助于企業更明晰地分析一組相關的作業，以便進行作業管理以及企業組織機構和責任中心的設計與考核。

(二)作業成本計算法與傳統成本計算法的比較

作業成本計算法與傳統成本計算法的直接材料成本與直接人工成本都可以直接歸集到成本對象，兩者的區別集中在對間接費用的分配上。

(三)作業成本計算法的計算

根據作業成本計算法“作業耗用資源，產品耗用作業”的基本指導思想，產品成本計算過程可以分為兩個階段：第一階段，識別作業，根據作業消耗資源的方式，將作業執行中耗費的資源分派(追溯和間接分配)到作業，計算作業的成本。第二階段，根據產品所消耗的成本動因，將第一階段計算的作業成本分派(追溯和間接分配)到各有關成本對象。

(四)作業成本管理

作業成本管理是以提高客戶價值、增加企業利潤為目的，基于作業成本法的新型集中化管理方法。它通過對作業及作業成本的確認、計量，最終計算產品成本，同時將成本計算深入到作業層次，對企業所有作業活動進行追蹤并動態反映。此外還要進行成本鏈分析，包括動因分析、作業分析等，從而為企業決策提供準確的信息，指導企業有效地執行必要的作業，消除和精簡不能創造價值的作業，以達到降低成本、提高效率的目的。

二、責任成本管理

責任成本管理，是指將企業內部劃分成不同的責任中心，明確責任成本，并根據各責任中心的權、責、利關系來考核其工作業績的一種成本管理模式。其中，責任中心也叫責任單位，是指企業內部具有一定權力并承擔相應工作責任的部門或管理層次。

(一)責任中心及其考核

按照企業內部責任中心的權責范圍以及業務活動的不同特點，責任中心一般可以劃分為成本中心、利潤中心和投資中心三類。

1.成本中心。

成本中心是指有權發生并控制成本的單位。成本中心一般不會產生收入，通常只計量考核發生的成本。

2.利潤中心。

利潤中心是指既能控制成本，又能控制收入和利潤的責任單位。它不但有成本發生，而且還有收入發生。因此，它要同時對成本、收入以及收入成本的差額即利潤負責。利潤中心有兩種形式：一是自然利潤中心;―是人為利潤中心。

3.投資中心。

投資中心是指既能控制成本、收入和利潤，又能對投入的資金進行控制的責任中心，其經理所擁有的自主權不僅包括制定價格、確定產品和生產方法等短期經營決策權，而且還包括投資規模和投資類型等投資決策權。投資中心是最高層次的責任中心，它擁有最大的決策權，也承擔最大的責任。

(二)內部轉移價格的制定

內部轉移價格是指企業內部有關責任單位之間提供產品或勞務的結算價格。內部轉移價格直接關系到不同責任中心的獲利水平，其制定可以有效地防止成本轉移引起的責任中心之間的責任轉嫁，使每個責任中心都能夠作為單獨的組織單位進行業績評價，并且可以作為一種價格信號引導下級采取正確決策，保證局部利益和整體利益的一致。

內部轉移價格的制定，可以參照以下兒種類型：(1)市場價格;(2)協商價格;(3)雙重價格;(4)以成本為基礎的轉移定價。

第九章　收入與分配管理

【基本要求】

(一)掌握企業收入與分配管理的內容、掌握納稅管理

(二)掌握股利分配政策和企業利潤分配制約因素

(三)掌握股利支付形式

(四)熟悉股權激勵模式

(五)熟悉銷售預測方法、產品定價方法

(六)了解企業收入與分配管理的原則

(七)了解股利分配理論

【考試內容】

第一節 收入與分配管理的主要內容

一、收入與分配管理

(一)收入與分配管理的作用

(1)收入與分配管理集中體現了企業所有者、經營者與勞動者之間的利益關系;(2)收入與分配管理是企業再生產的條件以及優化資本結構的重要措施;(3)收入與分配管理是國家建設資金的重要來源之一。

(二)收入與分配管理的原則

(1)依法分配原則;(2)分配與積累并重原則;(3)兼顧各方利益原則;(4)投資與收益對等原則。

二、收入與分配管理的內容

收入與分配管理包括收入管理和分配管理兩個部分。

第二節 收入管理

一、銷售預測分析

銷售預測分析是指通過市場調查，以有關的歷史資料和各種信息為基礎，運用科學的預測方法或管理人員的實際經驗，對企業產品在計劃期間的銷售量或銷售額做出預計或估量的過程。

(一)銷售預測的定性分析法

銷售預測的定性分析法包括：營銷員判斷法、專家判斷法和產品壽命周期分析法。

(二)銷售預測的定量分析法

定量分析法，也稱數量分析法，是指在預測對象有關資料完備的基礎上，運用一定的數學方法，建立預測模型，做出預測。它一般包括趨勢預測分析法和因果預測分析法兩大類。

趨勢預測分析法主要包括算術平均法、加權平均法、移動平均法、指數平滑法等。因果預測分析法是指通過影響產品銷售量(因變量)的相關因素(自變量)以及它們之間的函數關系，并利用這種函數關系進行產品銷售預測的方法。因果預測分析法最常用的是回歸直線分析法。

二、銷售定價管理

(一)影響銷售定價的因素

銷售定價管理是指在調查分析的基礎上，選用合適的產品定價方法，為銷售的產品制定最為恰當的售價。其影響因素包括：(1)價值因素;(2)成本因素;(3)市場供求因素;(4)競爭因素;(5)政策法規因素。

(二)企業的定價目標

企業的定價目標主要包括：(1)實現利潤最大化;(2)保持或提高市場占有率;(3)穩定價格;(4)應付和避免競爭;(5)樹立企業形象及產品品牌。

(三)產品定價方法

1.以成本為基礎的定價方法。

(1)全部成本費用加成定價法：在全部成本費用的基礎上，加合理利潤來定價。

(2)保本點定價法：按照剛好能夠保本的原理來制定產品銷售價格，即能夠保持既不盈利也不虧損的銷售價格水平。

(3)目標利潤法：是根據預期目標利潤和產品銷售量、產品成本、適用稅率等因素來確定產品銷售價格的方法。

(4)變動成本定價法：變動成本定價法是指企業在確定價格時產品成本僅以變動成本計算。此處所指的變動成本包括變動制造成本和變動期間費用。

2.以市場需求為基礎的定價方法。

(1)需求價格彈性系數定價法：企業可以根據需求價格彈性關系，通過價格的升降來作用于市場需求。

(2)邊際分析定價法：是指基于微分極值原理，通過分析不同價格與銷售量組合下的產品邊際收入、邊際成本和邊際利潤之間的關系，進行定價決策的一種定量分析方法。

(四)價格運用策略

(1)折讓定價策略;(2)心理定價策略;(3)組合定價策略;(4)壽命周期定價策略。

第三節 納稅管理

納稅管理貫穿財務管理的各個組成部分，成為現代財務管理的重要內容。

一、納稅籌劃

1.納稅籌劃的原則。

(1)合法性原則;

(2)系統性原則;

(3)經濟性原則;

(4)先行性原則。

2.納稅籌劃的方法。

(1)減少應納稅額(包括利用稅收優惠政策和轉讓定價籌劃法)

(2)遞延納稅。

二、納稅管理的內容

(1)籌資納稅管理

(2)投資納稅管理

(3)營運納稅管理

(4)利潤分配納稅管理

(5)重組納稅管理。

第四節 分配管理

一、股利政策與企業價值

股利政策是指在法律允許的范圍內，企業是否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利的方針及對策。股利政策的最終目標是使公司價值最大化。

(一)股利分配理論

1.股利無關論。

股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。

2.股利相關理論。

股利相關理論認為，企業的股利政策會影響股票價格和公司價值。主要觀點包括：(1)“手中鳥”理論;(2)信號傳遞理論;(3)所得稅差異理論;(4)代理理論。

(二)股利政策

1.剩余股利政策。

剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據目標資本結構，測算出投資所需的股權資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的股權資金需求，如果還有剩余，就派發股利;如果沒有，則不派發股利。

2.固定或穩定增長的股利政策。

固定或穩定增長的股利政策是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。公司只有在確信未來盈余不會發生逆轉時才會宣布實施固定或穩定增長的股利政策。

3.固定股利支付率政策。

固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。

4.低正常股利加額外股利政策。

低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付水平。

二、利潤分配制約因素

企業的利潤分配涉及企業相關各方的切身利益，受眾多不確定因素的影響，在確定分配政策時，應當考慮各種相關因素的影響，主要包括法律、公司、股東及其他因素。

1.法律因素。

(1)資本保全約束;(2)資本積累約束：(3)超額累積利潤約束;(4)償債能力約束。

2.公司因素。

(1)現金流量;(2)資產的流動性;(3)盈余的穩定性;(4)投資機會;(5)籌資因素;(6)其他因素。

3.股東因素。

(1)控制權;(2)穩定的收入;(3)避稅。

4.其他因素。

(1)債務契約;(2)通貨膨脹。

三、股利支付形式與程序

股利支付形式包括：現金股利、財產股利、負債股利、股票股利。

公司股利的發放先由董事會提出分配方案，然后提交股東大會決議，股東大會決議通過分配預案后，要向股東宣布發放股利的方案，并確定股權登記日、除息日和股利發放日。

四、股票分割與股票回購

股票分割，又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割一般只會增加發行在外的股票總數，但不會對公司的資本結構產生任何影響。

股票回購是指上市公司出資將其發行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。公司不得隨意收購本公司的股份，只有滿足相關法律規定的情形才允許股票回購。

五、股權激勵

股權激勵是一種通過經營者獲得公司股權形式，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務的一種激勵方法�，F階段，股權激勵模式主要有：股票期權模式、限制性股票模式、股票增值權模式、業績股票激勵模式和虛擬股票模式等。

1.股票期權模式。

股票期權是指股份公司賦予激勵對象(如經理人員〕在未來某一特定日期內以預先確定的價格和條件購買公司一定數量股份的選擇權。持有這種權利的經理人可以按照該特定價格購買公司一定數量的股票，也可以放棄購買股票的權利，但股票期權本身不可轉讓。

2.限制性股票模式。

限制性股票指公司為了實現某一特定目標，先將一定數量的股票贈與或以較低價格售予激勵對象。只有當實現預定目標后，激勵對象才可將限制性股票拋售并從中獲利;若預定目標沒有實現，公司有權將免費贈與的限制性股票收回或者將售出股票以激勵對象購買時的價格回購。

3.股票增值權模式。

股票增值權模式是指公司授予經營者一種權利，如果經營者努力經營企業，在規定的期限內，公司股票價格上升或業績上升，經營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚或業績提升所帶來的收益，收益為行權價與行權日二級市場股價之間的差價或凈資產的增值額。激勵對象不用為行權支付現金，行權后由公司支付現金、股票或股票和現金的組合。

4.業績股票激勵模式。

業績股票激勵模式指公司在年初確定一個合理的年度業績目標，如果激勵對象經過大量努力后，在年末實現了公司預定的年度業績目標，則公司給予激勵對象一定數量的股票，或獎勵其一定數量的獎金來購買本公司的股票。業績股票在鎖定一定年限以后才可以兌現。

第十章　財務分析與評價

【基本要求】

(一)掌握財務分析的因素分析法

(二)掌握基本的財務報表分析

(三)掌握上市公司的財務分析

(四)掌握杜邦分析法

(五)熟悉綜合績效評價

(六)了解管理層討論與分析

(七)了解財務分析的作用和內容

(八)了解財務分析的比較分析法和比率分析法

(九)了解財務分析的局限性及財務評價

(十)了解沃爾評分法

【考試內容】

第一節 財務分析與評價的主要內容與方法

一、財務分析的作用和內容

財務分析是根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來發展趨勢的過程。

(一)財務分析的作用

(1)可以判斷企業的財務實力。(2)可以評價和考核企業的經營業績，揭示財務活動存在的問題。(3)可以挖掘企業潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。(4)可以評價企業的發展趨勢。

(二)財務分析的內容

為了滿足不同需求者的需求，財務分析一般應包括以下內容：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析和現金流量分析等方面。

二、財務分析的方法

(一)比較分析法

財務報表的比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數據進行對比，找出企業財務狀況、經營成果中差異與問題。根據比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預算差異分析法。比較分析法的具體運用主要有重要財務指標的比較、會計報表的比較和會計報表項目構成的比較三種方式。

(二)比率分析法

比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。比率指標的類型主要有構成比率、效率比率和相關比率三類。

(三)因素分析法

因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種：連環替代法和差額分析法。

三、財務分析的局限性

(1)資料來源的局限性;(2)財務分析方法的局限性;(3)財務分析指標的局限性。

四、財務評價

財務評價，是對企業財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。它以企業的財務報表和其他財務分析資料為依據，注重對企業財務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系數法。

運用科學的財務績效評價手段，實施財務績效綜合評價，不僅可以真實反映企業經營績效狀況，判斷企業的財務管理水平，而且有利于適時揭示財務風險，引導企業持續、快速、健康地發展。

第二節 基本的財務報表分析

基本的財務報表分析內容包括償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析和現金流量分析五個方面。

一、償債能力分析

對償債能力進行分析有利于債權人進行正確的借貸決策;有利于投資者進行正確的投資決策;有利于企業經營者進行正確的經營決策;有利于正確評價企業的財務狀況。

(一)短期償債能力分析

短期償債能力衡量的是對流動負債的清償能力。短期償債能力比率也稱為變現能力比率或流動性比率，主要考察的是流動資產對流動負債的清償能力。企業短期償債能力的衡量指標主要有營運資金、流動比率、速動比率和現金比率。

(二)長期償債能力分析

長期償債能力是指企業在較長的期間償還債務的能力。長期償債能力衡量的是對企業所有負債的清償能力，其財務指標主要有四項：資產負債率、產權比率、權益乘數和利息保障倍數。

(三)影響償債能力的其他因素

(1)可動用的銀行貸款指標或授信額度;(2)資產質量;(3)或有事項和承諾事項;(4)經營租賃。

二、營運能力分析

營運能力主要指資產運用、循環的效率高低。營運能力指標是通過投入與產出(主要指收入〉之間的關系反映。企業營運能力分析主要包括：流動資產營運能力分析、固定資產營運能力分析和總資產營運能力分析三個方面。

(一)流動資產營運能力分析

反映流動資產營運能力的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。

(二)固定資產營運能力分析

固定資產周轉率是指企業年銷售收入與固定資產平均額的比率。

(三)總資產營運能力分析

總資產周轉率是企業銷售收入與企業資產平均額的比率。

三、盈利能力分析

盈利能力就是企業獲取利潤、實現資金增值的能力，反映企業盈利能力的指標主要有銷售毛利率、銷售凈利率、資產凈利率和凈資產收益率。

(一)銷售毛利率

銷售毛利率是營業毛利與營業收入之比。

銷售毛利率越高，表明產品的盈利能力越強。將銷售毛利率與行業水平進行比較，可以反映企業產品的市場競爭地位。

(二)銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與營業收入之比。銷售凈利率反映每1元營業收入最終賺取了多少利潤，用于反映產品最終的盈利能力。

(三)資產凈利率

資產凈利率指凈利潤與平均總資產的比率，反映每1元資產創造的凈利潤。

資產凈利率反映企業資產的利用效果，資產凈利率越高，表明企業資產的利用效果越好。影響資產凈利率的因素是營業凈利率和總資產周轉率。

(四)凈資產收益率

凈資產收益率又叫權益凈利率或權益報酬率，是凈利潤與平均所有者權益的比值，表示每1元所有者權益資本賺取的凈利潤，反映所有者權益資本經營的盈利能力。

該指標是企業盈利能力指標的核心，也是杜邦財務指標體系的核心，更是投資者關注的重點。一般來說，凈資產收益率越高，股東和債權人的利益保障程度越高。如果企業的凈資產收益率在一段時期內持續增長，說明資本盈利能力穩定上升。

四、發展能力分析

衡量企業發展能力的指標主要有：銷售收入增長率、總資產增長率、營業利潤增長率、資本保值增值率和資本積累率等。

(一)銷售收入增長率

該指標反映的是相對化的銷售收入增長情況，是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標。在實際分析時應考慮企業歷年的銷售水平、市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素，或結合企業前三年的銷售收入增長率進行趨勢性分析判斷。

(二)總資產增長率

總資產增長率，是企業本年資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業本期資產規模的增長情況。

(三)營業利潤增長率

營業利潤增長率，是企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，反映企業營業利潤的增減變動情況。

(四)資本保值增值率

資本保值增值率是指扣除客觀因素影響后的所有者權益的期末總額與期初總額之比。

(五)資本積累率

資本積累率，是企業本年所有者權益增長額與年初所有者權益的比率，反映企業當年資本的積累能力。

五、現金流量分析

現金流量分析一般包括現金流量的結構分析、流動性分析、獲取現金能力分析、財務彈性分析及收益質量分析。這里主要從獲取現金能力及收益質量方面介紹現金流量比率。

(一)獲取現金能力的分析

獲取現金的能力，可通過經營活動現金流量凈額與投入資源之比來反映。投入資源可以是銷售收入、資產總額、營運資金、凈資產或普通股股數等。

1.銷售現金比率。

銷售現金比率是指企業經營活動現金流量凈額與銷售收入的比值。

2.每股營業現金凈流量。

每股營業現金凈流量是通過企業經營活動現金流量凈額與普通股股數之比來反映的。

3.全部資產現金回收率。

全部資產現金回收率是通過企業經營活動現金流量凈額與企業平均資產總額之比來反映的，它說明了企業全部資產產生現金的能力。

(二)收益質量分析

收益質量是指會計收益與公司業績之間的相關性。如果會計收益能如實反映公司業績，則其收益質量高;反之，則收益質量不高。收益質量分析，主要包括凈收益營運指數分析與現金營運指數分析。

第三節 上市公司財務分析

一、上市公司特殊財務分析指標

(一)每股收益

每股收益是綜合反映企業盈利能力的重要指標，可以用來判斷和評價管理層的經營業績。每股收益有基本毎股收益和稀釋每股收益。

基本每股收益的計算公式為：

基本每股收益=歸屬于公司普通股股東的凈利潤/發行在外的普通股加權平均數

其中：發行在外普通股的加權平均數=期初發行在外普通股股數+當期新發普通股股數×已發行時間÷報告期時間-當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間

企業存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。

(二)每股股利

每股股利是企業現金股利總額與企業發行在外的普通股股數的比值。

(三)市盈率

市盈率是股票每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取1元凈利潤所愿意支付的股票價格。

市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。影響企業股票市盈率的因素：第一，上市公司盈利能力的成長性。第二，投資者所獲取報酬率的穩定性。第三，利率水平的波動。

(四)每股凈資產

每股凈資產，又稱每股賬面價值，是指企業凈資產與發行在外的普通股股數之間的比率。

(五)市凈率

市凈率是每股市價與每股凈資產的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。

二、管理層討論與分析

上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經營業績變動的解釋與前瞻性信息。

第四節 財務評價與考核

一、企業綜合績效分析的方法

企業綜合績效分析方法有很多，傳統方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。

(一)杜邦分析法

杜邦分析法，是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業盈利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。

(二)沃爾評分法

企業財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他選擇七種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分;然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。

二、綜合績效評價

綜合績效評價是綜合分析的一種，一般是站在企業所有者(投資人)的角度進行的。

(一)綜合績效評價的內容

企業綜合績效評價由財務績效定量評價和管理績效定性評價兩部分組成。

1.財務績效定量評價。

財務績效定量評價是指對企業一定期間的盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長四個方面進行定量對比分析和評判。

2.管理績效定性評價。

管理績效定性評價指標包括企業發展戰略的確立與執行、經營決策、發展創新、風險控制、基礎管理、人力資源、行業影響、社會貢獻等方面。

(二)綜合績效評價指標

企業綜合績效評價指標由22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組成。

1.財務績效定量評價指標。

財務績效定量評價指標由反映企業盈利能力、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況共計四個方面的基本指標和修正指標構成。

2.管理績效定性評價指標。

企業管理績效定性評價指標包括戰略管理、發展創新、經營決策、風險控制、基礎管理、人力資源、行業影響、社會貢獻共計八個方面的指標，主要反映企業在一定經營期間所采取的各項管理措施及其管理成效。

(三)企業綜合績效評價標準

綜合績效評價標準分為財務績效定量評價標準和管理績效定性評價標準。

(四)企業綜合績效評價工作程序

財務績效定量評價工作具體包括提取評價基礎數據、基礎數據調整、評價計分、形成評價結果等內容。

管理績效定性評價工作具體包括收集整理績效評價資料、聘請咨詢專家、召開專家評議會、形成定性評價結論等內容。

(五)企業綜合績效評價計分方法

1.財務績效評價計分。

財務績效評價計分包括：(1)基本指標計分;(2)修正指標計分。

2.管理績效評價計分。

管理績效定性評價指標的計分一般通過專家評議打分形式完成。

3.綜合績效評價計分。

在得出財務績效定量評價分數和管理績效定性評價分數后，應當按照規定的權重，耦合形成綜合績效評價分數。計算公式為：

企業綜合績效評價分數=財務績效定量評價分數×70%+管理績效定性評價分數×30%

(六)企業綜合績效評價結果與評價報告

企業綜合績效評價結果以評價得分、評價類型和評價級別表示。

參考教材：

1 全國中級會計資格考試指定教材：中級財務管理(2018)，中國財政經濟出版社

2 荊新 王化成 劉俊彥 財務管理學(第8版) 中國人民大學出版社 2018