2019年金融考研熱點(diǎn)問題：外匯儲(chǔ)備

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2016年，我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額從年初的32308.93億美元下降到年末的30105.17億美元。

2017年，我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額從年初的29982.04億美元上升到10月份的31092.13億美元。

1、概念

外匯儲(chǔ)備指各國貨幣當(dāng)局所持有的以儲(chǔ)備貨幣表示的流動(dòng)資產(chǎn)，其表現(xiàn)形式為現(xiàn)鈔、銀行存款、有價(jià)證券、貨幣市場工具等。儲(chǔ)備貨幣是指被各國廣泛用作外匯儲(chǔ)備的貨幣。外匯儲(chǔ)備和特別提款權(quán)等都是國際儲(chǔ)備的重要組成部分。

2、外匯儲(chǔ)備的數(shù)量管理

在決定一國的最佳儲(chǔ)備量時(shí)，需考慮：

（1）進(jìn)口規(guī)模。以進(jìn)口額為分母，以儲(chǔ)備為分子，采用比例法來推算一國的最佳儲(chǔ)備量。

（2）進(jìn)出口貿(mào)易（或國際收支）差額的波動(dòng)幅度。采用比例法，應(yīng)結(jié)合考察本指標(biāo)。幅度越大，對儲(chǔ)備的需求就越大；反之亦然。

（3）匯率制度。固定匯率制下，需要持有較多的儲(chǔ)備，以應(yīng)付國際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性巨額逆差或外匯市場上突然的大規(guī)模投機(jī)；反之亦然。

（4）國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率。其效率越高，儲(chǔ)備需求就越小；反之亦然。

（5）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。一國政府的儲(chǔ)備，往往以存款的形式存放在外國銀行，這會(huì)導(dǎo)致一定的成本。持有儲(chǔ)備的相對（機(jī)會(huì)）成本越高，則儲(chǔ)備的保有量就應(yīng)越低。

（6）金融市場的發(fā)育程度。金融市場越發(fā)達(dá)，政府保有的國際儲(chǔ)備便可相應(yīng)越少。反之亦然。

（7）國際貨幣合作狀況。如果一國政府同外國貨幣當(dāng)局和國際貨幣金融機(jī)構(gòu)有良好的合作關(guān)系，簽訂有較多的互惠信貸和備用信貸協(xié)議，或當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時(shí)，其他國家貨幣當(dāng)局能協(xié)同干預(yù)外匯市場，則該國政府對自有儲(chǔ)備的需求就少。反之亦然。

（8）內(nèi)部均衡與外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)數(shù)量。最優(yōu)儲(chǔ)備的數(shù)量還取決于內(nèi)部均衡和外部平衡的相對關(guān)系，以及在內(nèi)部均衡和經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)先的情況下外部失衡的可持續(xù)性。在經(jīng)濟(jì)能增長和外部失衡可持續(xù)的情況下，儲(chǔ)備增加或減少的累計(jì)幅度就可以擴(kuò)大；反之亦然。

3、外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成管理

（1）幣值的穩(wěn)定性。主要考慮不同儲(chǔ)備貨幣之間的匯率以及相對通貨膨脹率。管理的任務(wù)就是要根據(jù)匯率和通貨膨脹率的實(shí)際走勢和預(yù)期走勢，經(jīng)常地轉(zhuǎn)換貨幣，搭配幣種，以達(dá)到收益最大或損失最小。

（2）盈利性。不同儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)、不同投資方式的實(shí)際收益率高低不同，盈利性要求適當(dāng)?shù)卮钆鋷欧N和投資方式，以求得較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）國際經(jīng)貿(mào)往來的方便性。方便性管理是指在儲(chǔ)備貨幣幣種的搭配上，要考慮對外經(jīng)貿(mào)和債務(wù)往來的地區(qū)結(jié)構(gòu)和經(jīng)常使用清算貨幣的幣種。

4、外匯儲(chǔ)備處于高位的原因

外匯儲(chǔ)備數(shù)額的增加，可以從國際收支情況等多角度分析。

我國跨境資金流動(dòng)和外匯市場供求延續(xù)基本平衡格局；國際金融市場上，資產(chǎn)價(jià)格有所上升，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)上升。

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整深化，主要指標(biāo)好于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)。國際金融市場相對穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)形勢回穩(wěn)向好，外匯市場供求趨向基本平衡，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

往前看，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)、轉(zhuǎn)型升級和動(dòng)能轉(zhuǎn)換步伐進(jìn)一步加快的背景下，支撐經(jīng)濟(jì)保持中高速增長和邁向中高端水平的積極因素將不斷增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢將繼續(xù)向縱深發(fā)展。隨著進(jìn)一步深化金融體制改革，擴(kuò)大金融對外開放，未來我國跨境資金流動(dòng)總體企穩(wěn)的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)，將進(jìn)一步推動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持合理適度。

5、2016年外匯儲(chǔ)備減少的原因

（1）對外投資

近年來，我國吸收外國直接投資規(guī)模基本穩(wěn)定，而對外直接投資持續(xù)增長。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施和企業(yè)走出去意愿增強(qiáng)，我國對外投資規(guī)模增長有加速趨勢。從中國最近十年跨境并購案例金額占比圖可以看出，跨國并購無論是從案例數(shù)量還是案例金額，都呈現(xiàn)快速增長趨勢，中國企業(yè)對外的直接投資是匯儲(chǔ)備減少的原因之一。

（2）資本外流

由于美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，美元匯率在國際市場上走強(qiáng)，由于我國官方外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，以其他貨幣形式持有的外匯儲(chǔ)備要受匯率變化的影響，一些非美元資產(chǎn)折算成美元就有減少。同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨結(jié)構(gòu)性問題，從2014年開始，中國的GDP增速就出現(xiàn)逐步放緩的態(tài)勢，中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在較大的下行壓力，大多投機(jī)者并不看好我國經(jīng)濟(jì)，預(yù)期人民幣面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，于是將資本向國外轉(zhuǎn)移。

（3）藏匯于民

藏匯于民指在“意愿結(jié)售匯”制度下，放寬出口收匯企業(yè)的留匯額度，從而增加企業(yè)和個(gè)人的外匯儲(chǔ)備、減少國家外匯儲(chǔ)備的機(jī)制。簡單說“藏匯于民”就是說央行持有的官方外匯儲(chǔ)備，通過市場購匯的渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槊耖g持有。

（4）會(huì)計(jì)重整

外匯儲(chǔ)備會(huì)計(jì)重整會(huì)對以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備額度產(chǎn)生影響。2016年及之前，美元匯率持續(xù)走強(qiáng)。受此影響，外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)折合美元后的額度縮水，造成了一部分外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值下降。